การใช้จ่ายด้าน AI แบบไม่จำกัดคือมุมมองของปาล หุ้นเทคโนโลยีควรกังวลหรือไม่?

ราอูล ปาล คิดว่าบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในโลกสามารถรองรับการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ได้เกือบอย่างไร้ขีดจำกัด อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการล่าสุดของพวกเขาแสดงให้เห็นว่าความทะเยอทะยานนั้นกำลังมีต้นทุนสูงเพียงใด

หุ้นของ Alphabet ร่วงลงอย่างรุนแรงหลังรายงานเมื่อวันพุธ เนื่องจากการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI ทำให้กระแสเงินสดอิสระรายไตรมาสติดลบ 9.07 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่หุ้นของ Microsoft ปรับตัวขึ้นหลังจากบริษัทรายงานกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวก 18.6 พันล้านดอลลาร์

ความแตกต่างดังกล่าวทำให้เกิดคำถามสำคัญต่อนักลงทุนหุ้น AI: บริษัทเทคใหญ่จะทุ่มเงินหลายแสนล้านต่อไปได้นานแค่ไหน ก่อนที่ผลตอบแทนจะชัดเจน?

เรื่องนี้ยิ่งเร่งด่วนมากขึ้น เนื่องจากฟองสบู่ AI ของจีนแตกและพาตลาดหุ้นของประเทศร่วงตามไปด้วย

บรรดาผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่เป็นธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดได้มากที่สุดเท่าที่โลกเคยเห็นมา และพวกเขากำลังนำกระแสเงินสดทั้งหมดนั้นไปหมุนเวียนสู่การก่อสร้างด้วยรายจ่ายลงทุนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

มันเป็นวงจรที่เสริมตัวเอง พวกเขาใช้เทคโนโลยีที่ตนเองสร้างขึ้น ผลผลิตเพิ่มขึ้น เงินสด…

— ราอูล ปาล (@RaoulGMI), October 27, 2026

ทำไมปาลจึงมองว่าไม่มีเพดานการใช้จ่ายด้าน AI

ซีอีโอของ Real Vision กล่าวว่า บริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดมีพลังทางการเงินเพียงพอที่จะดำเนินการขยายโครงสร้างพื้นฐานครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

“มันเป็นวงจรที่เสริมตัวเอง” ปาลอธิบาย

แนวคิดของเขา: บริษัทต่างๆ นำเทคโนโลยี AI ที่ตนเองสร้างมาใช้ มีประสิทธิภาพมากขึ้นและสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้น จากนั้นนำเงินสดนั้นไปหมุนเวียนสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้นอีก

ปาลประเมินหนี้ของกลุ่มบริษัทอยู่ที่ประมาณ 3.5% ของมูลค่าตลาดหุ้น

“พวกเขาแทบไม่มีหนี้เลย” เขากล่าว

เขาเปรียบการก่อสร้างครั้งนี้กับความเฟื่องฟูของทางรถไฟซึ่งกินเวลานาน 30 ปี และกล่าวว่าความต้องการพลังประมวลผลอาจยังมีพื้นที่เติบโตอีก

ผลกระทบต่อหุ้น AI

สำหรับผู้ถือหุ้น ประเด็นเร่งด่วนคือ งบประมาณจำนวนมากเช่นนี้จะสร้างกำไรได้เพียงพอในที่สุดหรือไม่

Amazon คาดว่าจะใช้จ่ายประมาณ 220 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ขณะที่ Alphabet ได้จัดสรรงบประมาณไว้สูงถึง 205 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้รวมการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่นอกเหนือไปจาก AI

ผลประกอบการล่าสุดสะท้อนให้เห็นความแตกต่างนี้

รายได้คลาวด์ Azure ของ Microsoft เติบโต 48% ซึ่งหนุนความเชื่อมั่นของนักลงทุน ขณะที่รายได้คลาวด์ของ Alphabet เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า แต่การใช้จ่ายของบริษัทแซงหน้าการสร้างเงินสด

ทั้งสองบริษัทกำลังขยายความพยายามด้าน AI ของตน อย่างไรก็ตาม หุ้นของพวกเขากลับได้รับการตอบสนองที่แตกต่างกันอย่างมาก

หนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นภัยคุกคามต่อความเฟื่องฟูของ AI หรือไม่?

ตลาดสินเชื่อกำลังนำเสนอความท้าทายที่เพิ่มขึ้นต่อการมองโลกในแง่ดีของปาล

การประมาณการของ Union Bancaire Privée ระบุว่าการใช้จ่ายในปี 2026 ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 5 รายอยู่ที่ 820 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่คาดว่าจะสร้างได้ 750 พันล้านดอลลาร์

Bank of England ยังเตือนด้วยว่าโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังพึ่งพาการกู้ยืมและโครงสร้างทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น

นี่คือเหตุผลว่าทำไมการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่องจึงเป็นสิ่งจำเป็น หากต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น การลงทุนใน AI อาจรู้สึกถึงแรงกดดันในที่สุด

สิ่งที่รออยู่ข้างหน้าสำหรับหุ้น AI

ผลประกอบการวันที่ October 29 ของ Amazon คือบททดสอบต่อไป

ความต้องการคลาวด์ที่แข็งแกร่งและกระแสเงินสดที่ดีขึ้นจะหนุนข้อโต้แย้งของปาล การเผาผลาญเงินสดที่มากขึ้นอาจเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าและการใช้จ่ายในอนาคต

ผลกระทบอาจส่งถึงนักขุด Bitcoin เช่น MARA และ CleanSpark ซึ่งกำลังก้าวเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI

อาร์เธอร์ เฮย์ส ซึ่งเคยบริหาร BitMEX ได้เตือนว่าการก่อสร้าง AI อาจมากเกินไป ซึ่งนำไปสู่การล่มสลายและอาจถึงขั้นการช่วยเหลือทางการเงิน

ในไตรมาสต่อๆ ไป นักลงทุนจะได้เห็นว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นของ AI จะสามารถรองรับต้นทุนอันมหาศาลของมันได้หรือไม่