BOJ coi lạm phát đã thắng nhưng vẫn giữ nguyên lãi suất; Vì sao do dự?

Một thập kỷ trước, ý tưởng rằng BOJ thậm chí có thể tìm ra con đường đến mục tiêu lạm phát hoàn toàn chỉ là ảo tưởng. Vậy mà giờ chúng ta đã ở đây. Ngân hàng trung ương giờ đây có thể tuyên bố lạm phát đã bị đánh bại. Như vậy chẳng phải là đến lúc mở sâm panh ăn mừng sao? Hãy khoan vội.

Đạt được đích đến, có vẻ như hoàn toàn khác với việc thuyết phục hội đồng hành động.

Hôm nay, BOJ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1.25% với tỷ lệ bỏ phiếu 8-1, Takata một lần nữa là diều hâu duy nhất trong hội đồng. Ông thúc đẩy tăng một phần tư điểm phần trăm lên 1.50%, nhưng các đồng nghiệp không bị thuyết phục. Điều gì đằng sau đó?

Phần nổi bật nhất trong quyết định hôm nay là tuyên bố của BOJ rằng lạm phát cơ bản hiện đang ở mức phần lớn phù hợp với mục tiêu 2%. Các quan chức cũng nhận thấy giá cả sẽ duy trì gần mức đó trong thời gian tới. Với một định chế đã dành hơn một thập kỷ để cố gắng khôi phục lạm phát một cách bền vững, đây là một cột mốc đáng chú ý.

Ngoài ra, BOJ đã điều chỉnh dự báo lạm phát cơ bản cho năm tài khóa 2027 tăng lên 2.6% từ 2.4%.

Nếu tốc độ tăng giá đã đạt mức mà các quan chức vẫn theo đuổi, tại sao lại ngần ngại đẩy nhanh các bước đi chính sách?

Phần lớn áp đảo của hội đồng, có vẻ như vẫn ủng hộ một lộ trình thận trọng. Với việc chỉ vừa mới tăng lãi suất vào tháng 9, gần như không có mong muốn theo sau ngay lập tức cho đến khi tác động của việc thắt chặt trước đó đối với nền kinh tế trở nên rõ ràng hơn. Đúng là rất BOJ, phải không?

Nhưng vấn đề lớn hơn, theo quan điểm của tôi, là cơn đau đầu chính trị.

Hai thành viên hội đồng do Thủ tướng Takaichi bổ nhiệm — Asada và Sato — đã bỏ phiếu chống lại đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Điều đó nhắc nhở rằng việc giành được sự chấp thuận của hội đồng cho các đợt tăng thêm có thể không dễ dàng, ngay cả khi BOJ tuyên bố đã thắng lạm phát.

Sang năm có thể còn khó khăn hơn đối với ngân hàng trung ương. Takaichi sẽ có cơ hội bổ sung thêm hai vị trí thành viên hội đồng vào năm 2027. Nếu những lựa chọn đó tỏ ra nghiêng về chính sách nới lỏng tương tự — như có lẽ sẽ vậy — Ueda có thể phải đối mặt với một hội đồng chia rẽ hơn.

Dù có thông điệp hôm nay, định giá thị trường đưa ra khoảng 57% khả năng có một động thái 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 12. Đó khó có thể là một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm mạnh mẽ cho bước tiếp theo, cũng không cho thấy nhiều niềm tin rằng BOJ sẽ tăng tốc thắt chặt trong năm tới.

Tại buổi xuất hiện trước báo giới sau đó, Ueda có thể sẽ nhắc lại rằng thắt chặt thêm vẫn là một lựa chọn trong khi cố tình để ngỏ thời điểm, đúng như thường lệ. Chi tiết quan trọng cần theo dõi là liệu ông nhấn mạnh thành tựu lạm phát hay nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cân nhắc tăng trưởng, tiền lương và các điều kiện tài chính.

Nếu ông không đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn, tôi nghi ngờ các nhà đầu tư sẽ bước vào tháng 12 vẫn còn đặt câu hỏi tương tự.

Đã chiến đấu quá lâu, cuối cùng BOJ đã đánh dấu được vào ô lạm phát. Nhiệm vụ khó khăn hơn bây giờ là đưa tất cả mọi người cùng tiến bước tiếp theo.