Nghiên cứu DWF Labs: 13 trong số 15 Token có Cơ chế Tích lũy Giá trị vượt trội hơn Bitcoin trong năm 2025

Theo DWF Labs, 13 token trong số 15 token có cơ chế tích lũy giá trị đang hoạt động hoặc đã được công bố đã vượt trội hơn Bitcoin (BTC) kể từ đầu năm. Tính đến ngày 27 tháng 10, Hyperliquid (HYPE) và Pump.fun (PUMP), cả hai đều thực hiện mua lại, là những token hoạt động tốt nhất.

Cả hai token hiện đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng. Sự chênh lệch này đặt ra câu hỏi liệu các nguồn doanh thu tài trợ cho các đợt mua lại có bền vững hay không.

Tính nhất quán phân biệt những người chiến thắng năm nay với phần còn lại

Báo cáo của DWF chỉ ra rằng các nhà đầu tư đã trở nên thận trọng với các token chỉ được hỗ trợ bởi các câu chuyện. Các yếu tố như ra mắt với nguồn cung thấp, bán nội gián và lộ trình bị bỏ rơi đã góp phần vào sự thận trọng này. Doanh thu nổi lên như một tiêu chí đánh giá đơn giản nhất, miễn là nó được phân phối cho người nắm giữ thông qua mua lại hoặc các phương pháp tương tự.

Maple Finance và Lido là một trong những nhà tạo doanh thu lớn nhất trong Tài chính Phi tập trung (DeFi). Tuy nhiên, Syrup (SYRUP) của Maple đã giảm khoảng 45% kể từ ngày 1 tháng 1 và Lido DAO (LDO) cũng đang ở vùng âm trong năm nay.

Theo DWF, sự sụt giảm có liên quan đến các chương trình mua lại bị cắt giảm hoặc có kèm điều kiện. Maple đã giảm phân bổ doanh thu cho việc mua lại SYRUP từ 25% xuống 10%, sau đó khôi phục một phần lên 20%. Cơ chế mua lại NEST tự động của Lido đã được ra mắt vào tháng 8 nhưng chưa được kích hoạt.

“Điều này cho thấy rằng mặc dù doanh thu và sức hút đã được các nhà đầu tư chú trọng, nhưng chúng cần được bổ sung bằng khả năng tiếp cận người nắm giữ một cách nhất quán,” báo cáo cho biết.

Nếu việc mua lại nhất quán là thứ kích hoạt phần thưởng, thì câu hỏi chính trở thành tính bền vững của nguồn tài trợ mua lại đối với Hyperliquid và Pump.fun.

Điều gì giữ cho dòng tiền mua lại tiếp tục chảy

DWF tuyên bố rằng Hyperliquid phân bổ 95% đến 99% doanh thu của mình cho việc mua lại HYPE. Doanh thu từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể biến động tùy thuộc vào điều kiện thị trường.

Tuy nhiên, Hyperliquid cũng tạo ra thu nhập không phụ thuộc vào giao dịch. Coinbase chuyển 90% thu nhập dự trữ từ khoảng 6 tỷ đô la tiền gửi USDC (USDC) cho Hyperliquid. Khoản lãi này chảy vào cùng một quỹ được sử dụng cho việc mua lại và đốt HYPE, theo BeInCrypto.

Cả chủ sở hữu Sở giao dịch Chứng khoán New York và công ty mẹ của Kraken đã thực hiện các bước để cung cấp các hợp đồng tương lai dựa trên Hyperliquid cho các nhà giao dịch Hoa Kỳ. Đề xuất của ICE vẫn cần sự chấp thuận của cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Các công ty chưa cho biết liệu nền tảng Hoa Kỳ có mang lại giá trị cho HYPE hay không.

Đợt tăng giá trước đó của HYPE sau tin tức về quyền truy cập của Hoa Kỳ, sau khi công ty mẹ của Kraken công bố kế hoạch vào tháng 9, đã giảm dần trong vòng sáu tuần. Hiện tại, HYPE đang giao dịch ở mức 73,31 đô la, giảm 4,97% trong 24 giờ qua. Con số này đưa nó xuống thấp hơn khoảng 25% so với mức đỉnh 97,96 đô la vào ngày 23 tháng 9.

Pump.fun dành một phần nhỏ hơn, 50% doanh thu ròng, cho việc mua lại PUMP. DWF nhận thấy rằng doanh thu từ nền tảng ra mắt tuân theo xu hướng thị trường.

PUMP hiện đang giao dịch ở mức 0,00352 đô la, giảm 3,99% trong 24 giờ qua. Con số này đưa nó xuống thấp hơn khoảng 60% so với mức cao 0,00882 đô la vào ngày 14 tháng 9 năm 2025.

PUMP cũng đang giao dịch dưới mức giá phát hành lần đầu ra công chúng (ICO) là 0,004 đô la. BeInCrypto đã đưa tin vào tháng 4 rằng PUMP đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức đó, bất chấp 350 triệu đô la mua lại. Vì một nửa doanh thu ròng được sử dụng cho việc mua lại, sự hỗ trợ của PUMP phụ thuộc vào tính bền vững của doanh thu đó.

Các token hoạt động kém hơn sẽ đưa luận điểm về tính nhất quán của DWF vào thử nghiệm. Các dấu hiệu chính cần theo dõi là hạng mục doanh thu tháng 10 của Maple và bất kỳ giao dịch mua NEST ban đầu nào tại Lido.