Dữ liệu lạm phát Nhật Bản chuyển cuộc tranh luận của BoJ sang mức lãi suất đỉnh

Trọng tâm của cuộc tranh luận đang chuyển từ thời điểm nâng lãi suất tiếp theo của BoJ sang mức đỉnh cuối cùng của lãi suất – một yếu tố có ảnh hưởng đáng kể đến đầu ngắn hạn của đường cong JGB. Nếu thị trường chuyển từ định giá lãi suất cuối cùng khoảng 1.75% sang mức gần hoặc trên 2%, điều đó có thể sẽ đẩy lợi suất kỳ hạn hai năm và năm năm tăng sau đà tăng gần đây. Đồng yen đã mạnh lên sau khi dữ liệu được công bố, nhưng để duy trì điều đó, có khả năng BoJ cần ủng hộ một mức đỉnh cao hơn tại cuộc họp sắp tới, do thâm hụt thương mại lớn và chênh lệch lãi suất rộng với Mỹ. Về mặt cổ phiếu, lập trường duy trì lãi suất cao lâu hơn của BoJ có xu hướng có lợi cho các ngân hàng hơn là cho các nhà xuất khẩu. Động lực bên ngoài chính vẫn là dầu: chi phí năng lượng liên quan đến Trung Đông đang làm tăng lạm phát của Nhật Bản bất chấp trợ cấp nhiên liệu, nghĩa là dầu thô trên 110 USD/thùng giữ rủi ro tăng đối với cả giá cả và các dự báo của BoJ.

• Lạm phát cơ bản của Nhật Bản vượt mục tiêu 2% của BoJ lần đầu tiên kể từ tháng 12, đồng yen mạnh lên

Sự lan rộng của lạm phát Nhật Bản hiện khiến việc BoJ tăng lãi suất vào tháng 12 có vẻ là giả định cơ sở thay vì là yếu tố bất định chính, khiến thị trường tập trung vào mức đỉnh cuối cùng của lãi suất.

• CPI cơ bản của Nhật Bản tăng lên 2.1% trong tháng 9 từ mức 1.7%, vượt mục tiêu của BoJ lần đầu tiên trong chín tháng. Chỉ số loại trừ thực phẩm tươi sống và nhiên liệu tăng lên 2.4% từ mức 1.9%.
• Lạm phát hàng hóa tăng lên 2.8% từ 2.6%, trong khi lạm phát dịch vụ nhích lên 1.5% từ 1.2%, cho thấy các doanh nghiệp đang chuyển chi phí lao động cao hơn sang người tiêu dùng.
• Chi phí nhiên liệu tăng từ xung đột Trung Đông, đồng yen yếu và nhu cầu do AI thúc đẩy đang bù đắp tác động của trợ cấp nhiên liệu của chính phủ.
• BoJ được dự kiến sẽ giữ lãi suất ở mức 1.25% vào tuần tới nhưng có thể nâng dự báo lạm phát và cho biết lạm phát cơ bản có khả năng đã đạt 2%.
• Nhiều nhà phân tích được Reuters khảo sát dự kiến tăng lãi suất lên 1.50% vào tháng 12, với lãi suất cuối cùng khoảng 1.75% đến 2%, và một số người thấy rủi ro mức đỉnh cao hơn.
• Chỉ số PMI sơ bộ cho thấy tuyển dụng chậm lại xuống mức thấp nhất trong 14 tháng, và bộ trưởng kinh tế cho biết các điều kiện vẫn chưa đáp ứng để tuyên bố chấm dứt giảm phát.

Tháng 9 ghi nhận lạm phát cơ bản của Nhật Bản tăng tốc, với mức tăng giá lan rộng trên cả hàng hóa và dịch vụ dù trợ cấp nhiên liệu vẫn được duy trì. Các số liệu củng cố quan điểm rằng BoJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, và chúng đang hướng sự chú ý vào mức đỉnh cuối cùng của chi phí vay.

Giá tiêu dùng cơ bản (loại trừ thực phẩm tươi sống nhưng tính cả nhiên liệu) tăng 2.1% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo và tăng tốc từ mức tăng 1.7% trong tháng 8. Theo Reuters, đây là lần đầu tiên trong chín tháng con số này vượt mục tiêu 2% của BoJ. Một chỉ số loại bỏ cả thực phẩm tươi sống và nhiên liệu – thước đo ưa thích của BoJ về lạm phát do cầu kéo – đã tăng lên 2.4% từ 1.9%.

Các chi tiết cho thấy áp lực giá đang mở rộng phạm vi. Lạm phát hàng hóa tăng lên 2.8% từ 2.6%, trong khi lạm phát dịch vụ tăng lên 1.5% từ 1.2%, cho thấy các doanh nghiệp bắt đầu chuyển chi phí lương cao hơn sang người tiêu dùng. Chi phí nhiên liệu tăng liên quan đến xung đột Trung Đông kéo dài, hàng nhập khẩu đắt đỏ do đồng yen yếu và nhu cầu mạnh liên quan đến AI đã cùng nhau chống lại tác động của trợ cấp nhiên liệu.

Lạm phát dịch vụ vẫn là điểm yếu trong bức tranh này. Ở mức 1.5%, con số này còn cách xa 2%, nhấn mạnh rằng lạm phát do tiền lương thúc đẩy, được tạo ra trong nước mà BoJ theo đuổi từ lâu, chỉ đang hình thành một cách chậm chạp.

BoJ được dự báo rộng rãi sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức 1.25% tại cuộc họp kéo dài hai ngày kết thúc vào ngày 30 tháng 10, sau khi nâng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm vào tháng 9. Các nguồn tin nói với Reuters rằng ngân hàng có thể điều chỉnh tăng dự báo lạm phát, gợi ý rằng lạm phát cơ bản có thể đã đạt 2%, và nhấn mạnh mục tiêu giữ lạm phát neo ở mức đó. Thống đốc Kazuo Ueda tuần trước cho biết ngân hàng trung ương sẽ không chấp nhận lạm phát vượt mục tiêu.

Một nhà kinh tế nói với Reuters rằng chi phí năng lượng tăng và các tác động dây chuyền của chúng sẽ đẩy lạm phát cơ bản lên cao hơn, nhưng giá cả không tăng đủ nhanh để biện minh cho việc tăng liên tiếp, khiến tháng 12 trở thành dự báo cơ sở của ông cho động thái tiếp theo. Một cuộc khảo sát của Reuters với nhiều nhà phân tích cho thấy kỳ vọng tăng lãi suất lên 1.50% vào tháng 12, với lãi suất cuối cùng khoảng 1.75% đến 2%. Một số người cho rằng rủi ro nghiêng về mức cao hơn. Capital Economics cho biết có rất ít bằng chứng cho thấy việc thắt chặt cho đến nay đã làm chậm nền kinh tế và lãi suất chính sách có thể vượt dự báo 2% của họ. Các cuộc khảo sát gần đây cho thấy ít dấu hiệu cho thấy lãi suất cao hơn đang đè nặng lên nhu cầu vay.

Không phải mọi số liệu hôm thứ Sáu đều củng cố cho một lộ trình mạnh tay hơn. Một cuộc khảo sát kinh doanh sơ bộ được công bố cùng buổi sáng cho thấy tăng trưởng khu vực tư nhân ổn định nhưng trầm lắng trong tháng 10, với tuyển dụng chậm lại xuống mức thấp nhất trong 14 tháng và các công ty dịch vụ cắt giảm nhân sự lần đầu tiên trong hơn một năm. Bộ trưởng Kinh tế Minoru Kiuchi cho biết chính phủ vẫn thiếu các điều kiện cần thiết để tuyên bố chính thức chấm dứt giảm phát, và ông kêu gọi BoJ định hướng chính sách phù hợp.

Điều này để lại cho BoJ một bài toán cân bằng quen thuộc tại cuộc họp tuần tới: lạm phát cuối cùng đã trở nên lan rộng hơn, đối lập với các tín hiệu cho thấy thị trường lao động và nhu cầu trong nước đang mất dần đà. Cách ngân hàng trung ương mô tả sự cân bằng đó trong báo cáo triển vọng có khả năng sẽ định hình kỳ vọng của thị trường về lãi suất chính sách vượt xa tháng 12.