Cơ quan quản lý Mỹ chấp thuận hợp đồng tương lai cổ phiếu không bao giờ đáo hạn để giao dịch trong nước

Các hợp đồng tương lai theo dõi từng cổ phiếu Mỹ và không bao giờ đáo hạn giờ đây có thể được niêm yết trên các sàn giao dịch Mỹ được quản lý. Hôm thứ Ba, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) đã chấp thuận các hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên cổ phiếu này — một sản phẩm mà trước đây các nhà giao dịch Mỹ phải tìm kiếm ở nước ngoài.

Đòn bẩy là điểm mấu chốt. Kalshi, một trong những sàn giao dịch đã nộp hồ sơ để niêm yết các hợp đồng này, cho phép nhà giao dịch nắm giữ vị thế cổ phiếu bằng cách ký quỹ 15.5% giá trị của nó, và một nhóm cải cách ở Washington cảnh báo rằng những vị thế như vậy bị thanh lý tự động trong các đợt bán tháo mạnh.

Hợp đồng tương lai cổ phiếu vĩnh viễn hoạt động như thế nào?

Một hợp đồng tương lai tiêu chuẩn kết thúc vào một ngày định sẵn. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiếp tục lăn chuyển mà không bao giờ đáo hạn, nghĩa là nhà giao dịch có thể duy trì vị thế chừng nào khoản ký quỹ còn đủ.

Một khoản thanh toán tài trợ định kỳ kéo hợp đồng trở lại gần với giá cổ phiếu. Theo thiết kế do Coinbase Derivatives nộp, người mua trả cho người bán khi hợp đồng giao dịch cao hơn cổ phiếu, với mức lên tới 0.10% một giờ.

Hồ sơ ngày 18 tháng 9 của Kalshi liệt kê 58 hợp đồng. Chúng trải rộng 55 cổ phiếu — trong đó có Apple, Tesla, Nvidia và Microsoft — cùng với cổ phiếu Mỹ của Alibaba và hai quỹ theo dõi S&P 500 và Nasdaq-100.

Giờ giao dịch kéo dài từ tối Chủ nhật đến chiều thứ Sáu, theo giờ miền Đông Hoa Kỳ. Theo Better Markets, người nắm giữ chỉ nhận được mức tiếp xúc với giá: không có cổ phiếu, không có cổ tức và không có quyền biểu quyết.

Điều gì khiến CFTC cho phép chúng?

Các hợp đồng được “coi là đã chấp thuận” theo Quy định 40.3, quy định này chấp thuận một sản phẩm mới khi cửa sổ xem xét 45 ngày của CFTC hết hạn. Một tuyên bố từ Chủ tịch Michael Selig xếp chúng vào loại hợp đồng tương lai chứng khoán, vì vậy SEC cùng tham gia giám sát.

Chỉ những sàn giao dịch cũng đã đăng ký với SEC để giao dịch các sản phẩm như vậy mới có thể niêm yết chúng. Bước này diễn ra sau việc CFTC chấp thuận vào tháng 5 một hợp đồng tương lai vĩnh viễn bitcoin trên Kalshi.

“…thay vì bị buộc phải tìm đến các địa điểm giao dịch ở nước ngoài, và thường không được quản lý,” CFTC cho biết trong một tuyên bố.

Nhà giao dịch có thể mất gì?

Benjamin Schiffrin, giám đốc chính sách chứng khoán tại Better Markets, viết ngày 2 tháng 11 rằng các hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên một cổ phiếu ở nước ngoài có đòn bẩy lên tới 20x. Các ETF một cổ phiếu được SEC phê duyệt thường cao nhất ở mức 2x.

Các phiên bản tại Mỹ được cho là sẽ cho phép lên tới 6x. Theo tính toán của nhóm, mức giảm 20% xóa sổ một vị thế 5x.

“…một công cụ cờ bạc núp bóng một công cụ tài chính hợp pháp”

Các tên tuổi lâu đời cũng đang phản đối. CME Group đã kiện CFTC về việc cơ quan này chấp thuận các hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa.

Đồng thời, cuộc cạnh tranh giành những nhà giao dịch này đang mở rộng. Intercontinental Exchange, đơn vị sở hữu New York Stock Exchange, dự định cung cấp hợp đồng tương lai Mỹ 24/7 trên Hyperliquid. Liệu nhu cầu từ nước ngoài có quay về trong nước hay không sẽ trở nên rõ ràng qua khối lượng giao dịch ban đầu của các hợp đồng cổ phiếu mới.