Anthropic IPO策略表明关注长期价值而非短期退出

IPO分为两种不同的类别。

当前时期最突出的几次IPO充当了变现事件，被风险投资公司用于虚高估值并通过散户流动性退出。CNBC对此类发行的全覆盖报道助长了这一循环，而历史上这些IPO给其最力推的散户交易者带来了亏损。

另一类是打造长期股东基础的公司，定价不过于激进，募资额适度。

Anthropic似乎属于后者。报道显示，该公司已收到与600亿募资额相匹配的出价。具体价格尚未披露，但可能在上市前有所上升。即便如此，该公司似乎并未追求峰值估值。今年早些时候曾提出2万亿美元的估值；目前的范围似乎是1.25万亿到1.75万亿美元。

这需要大量假设，但估值调整并不表明这是一个需避开的发行。

Financial Times报道，担任牵头银行的高盛预测，Anthropic今年的收入约为520亿美元，高于2025年的46亿美元。超过十倍的增幅通常受到欢迎。

预测到2027年将增至1360亿美元，2029年增至4420亿美元，2030年超过6000亿美元。

作为对比，在S&P 500中，目前只有亚马逊和沃尔玛的收入超过6000亿美元，两者都略高于7000亿美元。苹果为4160亿美元。高盛的预测意味着，一家成立于不到六年前的美国企业将在四年内成为美国销售额第三大的公司。

基于这些数字，估值倍数会迅速变化。按1.25万亿至1.75万亿的估值，估值与收入倍数为今年收入的24到34倍，处于高位。以2027年的预测来看，该倍数降至9到13倍。到2030年，将降至2到3倍，这低于当前S&P 500的平均水平。作者表达了强烈怀疑，但指出在AI热潮中，这种谨慎并未得到回报。

还有一个重要问题。高盛预测，Anthropic要到2030年才能实现自由现金流为正，届时将产生336亿美元的自由现金流。该利润率在6000亿美元销售额中低于6%，这意味着IPO估值是四年后自由现金流水平的37到52倍。与此同时，该公司已承诺投入约9000亿美元用于计算能力，使得600亿美元的募资额在该支出中占比微不足道。

值得考虑这些预测的来源。推销该交易的银行正是向潜在买家展示这些预测的一方。收入必须在未来一年增长160%，然后以每年80%的速度持续增长到2029年，才能实现这些预测。

这种情况并未激发作者的热情，作者将不会考虑购买初始分配。尽管如此，对于更广泛的市场而言，迹象表明这将是一个成功的上市。