黄金料将录得11年来最大年度损失；伊朗战争推高收益率及美元

调查结果指出，伊朗战争的连锁效应（而非避险购买）是影响黄金前景的主要力量。油价上涨转化为更高的收益率、更强劲的美元以及利率将维持高位的预期，这增加了持有该金属的成本。因此，原油是黄金的关键上游因素：如果石油和收益率走软，例如在美伊谈判取得进展时，分析师指出的一个主要阻力将被消除。白银则有额外的下行风险，因为其工业用途使其容易受到太阳能需求疲软以及利率压力的影响。预计这两种金属之间的差距将有利于黄金。

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此前：

• UBS认为三大需求支柱限制了黄金的下行空间，并在$4,000附近设定了底线

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伊朗战争颠覆了黄金正常的危机反应，受油价驱动的收益率和坚挺的美元造成了损害，不过分析师预计央行将缓冲这一下滑。

总结：

• 在Reuters对30位分析师和交易员进行的调查中，2026年黄金预测中值为每盎司$4,495，低于三个月前的$4,509
• 2027年黄金预测中值从约$4,610上升至约$4,650
• 黄金已从1月份接近$5,600的纪录高位跌至约$4,000，有望成为11年来最大的年度降幅
• 高收益率、强势美元以及与伊朗战争相关的利率将长期走高的预期是主要负担
• 央行购买以及来自印度和中国的实物需求预计将提供支撑
• 白银预计2026年平均约为$70，2027年为$67，而目前接近$53，太阳能需求疲弱是一个拖累

分析师连续第二个季度下调了他们对2026年金价的看法，指出美国国债收益率高企、美元坚挺以及利率可能长期维持在较高水平；他们仍预计2027年将出现复苏，Reuters的调查发现。

这项调查历时三周，汇集了30位分析师和交易员，得出的2026年预测中值为每盎司$4,495，较三个月前上一次调查的$4,509有所下调。2027年中值从约$4,610上升至约$4,650。

此次下调之前，今年出现了急剧逆转。黄金在1月份触及近每盎司$5,600的高点，随后下滑至约$4,000。伊朗战争推高了油价和国债收益率，并增强了美元，所有这些都削弱了这种不产生利息的资产——黄金。这种金属目前有望出现11年来的最大年度降幅。

尽管如此，分析师认为支撑因素正在形成。Standard Chartered预计，随着注意力转向去美元化和货币贬值，未来几个月价格将趋于稳定，然后攀升。调查受访者还提到央行大力购买和健康的实物需求。一位分析师表示，如果没有意外冲击，印度和中国更稳定的实物购买应该会支撑价格。该分析师补充说，央行持续购买表明了官方机构如何管理风险，而这种信号比他们购买黄金的数量更重要。

白银的前景较为黯淡。分析师预计今年平均价格接近每盎司$70，2027年为$67，这仍将高于目前约$53的价格。作为一种贵金属和工业金属，白银比黄金更容易受到利率长期走高影响。受访者指出，太阳能需求减弱、制造业中的替代以及今年大幅波动后的谨慎情绪（包括1月份约$122的创纪录高位）都是原因。由于太阳能供应过剩以及AI相关情绪受压，预计白银将落后于黄金，而今年大规模的ETF流出使市场处于过剩状态。

收益率和美元能否从当前水平回落现在很大程度上决定了两者的走向。