新西兰联储意外以4-3投票维持OCR 2.75%不变，暗示可能收紧政策

燃料是这一决定的关键因素。央行预计，燃料将在12月当季将通胀推升至4.4%，但投票多数派选择暂时搁置短期影响，押注疲软需求将抑制传导效应。由于市场几乎完全定价了一次加息，维持利率不变预计将打压新西兰元并拉低前端收益率。4-3的分裂投票以及收紧政策仍有可能的信号应阻止12月加息押注过度消退。两国之间的政策差距已经变得显著。今早澳大利亚核心通胀数据强于预期以及布洛克的鹰派言论与新西兰联储的谨慎形成鲜明对比，暗示澳元/新西兰元可能在澳洲联储11月2-3日会议前进一步走高。新西兰联储还指出了不透明的AI融资以及全球经济突然下滑的可能性，这是一个被市场很大程度上忽视的鸽派尾部风险。

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背景：

• 新西兰五大银行均预计新西兰联储今日加息至3%，但对利率最终水平存在分歧。

• 前瞻：在选举日前，OCR本将上调至3%，石油和新西兰元走软加剧通胀。
• 新西兰经济研究所影子董事会多数成员支持新西兰联储加息25个基点至3%，因石油和新西兰元走软造成影响。

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央行退出了加息行动。在加息几乎被完全定价的情况下，七名官员中有四人选择按兵不动，押注疲软需求将吸收燃料冲击，同时保留12月调整的明确可能性。

总结：

• OCR维持在2.75%，投票结果为4-3。支持维持不变的是布雷曼、汉森、威廉姆斯和盖伊；古尔利、康威和西尔克希望加息至3%。
• 市场（此前认为加息概率约为90%）以及新西兰所有五大银行均对这一结果感到意外。
• 多数派指出，第三季度通胀率为3.7%，低于预期，燃料传导效应减弱，薪资增长乏力，预期锚定，以及国内复苏乏力。
• 预计燃料将使12月当季年通胀率升至4.4%。核心通胀率接近1%-3%目标区间的上端，且价格上涨范围有所扩大。
• 会议提到了更大的金融稳定风险，包括某些人工智能项目不透明的融资，并警告全球经济可能突然下滑。
• 每位成员都同意进一步收紧政策是可能的，但取决于条件。下一次决策（伴随新的预测）将在12月进行。

周三，新西兰储备银行将官方现金利率维持在2.75%，这一意外令市场以及所有国内主要银行措手不及，这些机构此前均预期连续第三次加息。货币政策委员会投票结果为4-3。委员会补充称，进一步收紧政策仍有可能，同时强调时机取决于经济前景。

行长安娜·布雷曼、卡尔·汉森、丽贝卡·威廉姆斯和普拉桑纳·盖伊投票支持维持不变。海莉·古尔利、保罗·康威和凯伦·西尔克投票支持加息25个基点至3%。市场在决策前定价了约90%的加息概率，而澳新银行、ASB、新西兰银行、西太平洋银行和Kiwibank均预期加息。

在多数派看来，7月和9月已经实施的加息为委员会评估其影响提供了空间。9月当季整体CPI为3.7%，低于6月的4.1%和央行的预测，燃油价格上涨的连锁效应也小于预期。这些官员表示，薪资增长受到抑制，中期通胀预期牢固锚定，几乎没有迹象表明企业利用投入成本上升来扩大利润率。他们还强调了消费者支出和投资复苏可能乏力。

持不同意见的成员则更为鹰派。他们认为，核心通胀率在较长时间内超过了与目标中点相适应的水平，这使得物价设定更有可能在持续的中东冲突和高昂的运费及航运成本下陷入上行路径。鉴于整体增长保持稳健，他们认为立即加息将防范持续压力，并可能减少未来更大幅度加息的需要，因此他们支持将利率提高至中性区间中点附近。

燃料仍主导着前景。新西兰联储将近期燃料成本上涨归因于全球能源市场的持续干扰，包括炼油厂产能损失和航运困难；贸易加权新西兰元自9月初以来也已下跌约3%。年通胀率预计将在12月当季升至4.4%，主要受当前石油期货价格影响，不过央行警告称，当石油和精炼燃料价格波动时，近期预测尤其不确定。剔除车用燃料后，年通胀率为3.0%，而核心指标已接近1%-3%目标区间的顶部。价格压力也有所扩大，按权重计算，CPI篮子中56%的物品在过去一年中涨幅超过3%。

国内复苏并不均衡。具有出口敞口的地区受益于大宗商品价格高企、商品需求稳健和游客数量增加，但家庭消费仍显脆弱，招聘有限，房价持续下跌。家庭储蓄率估计为3.7%，远高于1%的10年平均水平，表明消费者仍持谨慎态度。

不断上升的国际风险也引起了注意。委员会表示，自9月以来，金融稳定风险有所加剧，并指出高债务负担以及与某些人工智能投资相关的模糊、复杂的融资结构；委员会还警告称，较长期利率上升可能暴露弱点，且全球经济可能突然下行。委员会成员盖伊和布雷曼表示，这一风险应被纳入中性利率（即政策既不支持也不限制的利率水平）的计算中，而非依赖中点估计值。

新西兰联储强调，下一次决策可能使利率朝任一方向变动。官员们表示，未来六周内公布的数据可能会修正合适的政策立场。如果国内价格压力未能缓解或超出常规成本和传导效应所允许的范围，则再次加息的理由将加强；而如果压力减弱，则维持不变可能是合适的。严重的全球经济下滑甚至可能促使宽松。

下一次政策决策将于12月与货币政策声明一起公布，届时将提供更新的预测。布雷曼计划于新西兰时间下午3点（格林威治时间02:00）举行媒体简报会。