財報顯示美國經濟分歧，旅遊與AI投資激增

今日四場財報電話會議讓人窺見美國經濟浮現的矛盾訊號。

Whirlpool報告需求疲弱，消費者延後購買家電。Royal Caribbean郵輪預訂量創新高，票價居高不下。Hilton指出，AI與基礎建設投資帶動商務旅遊蓬勃發展。UPS的高科技貨運量快速成長，但其他業務表現參差。

這四種敘事乍看之下各不相同。合而觀之，它們描繪的經濟持續擴張，但資產持有者與其他人之間的分歧日益擴大，而強勁的資本支出熱潮又增添了一項成長動能。

UPS執行長Carol Tomé提出了可能是最貼切的觀察：

「確實有點像K型曲線。如果你有資產，你就在花錢；如果沒有，你會很吃緊。」

這段話或許是對當前美國消費者的最準確描述。

消費者持續花錢，只是選擇性地花。

Whirlpool預期今年北美家電產業需求約下滑5%，理由是非必需性支出持續疲弱。

執行長Marc Bitzer表示，消費者只在必要時更換家電，有些更換決定遭到延後。

「我們過去見過這樣的情況：消費者信心非常低落，或者某些因素讓人們甚至延後一些更換決定。」

他特別點名洗碗機和次要家電。

當消費者真的購買時，他們會仔細管理預算。Bitzer說，顧客可能到店裡打算最多花600美元買洗衣機。如果價格上漲，他們或許不會放棄購買，但會改選較便宜的機型。

這凸顯了一個值得注意的通膨模式。企業可以提高價格而不致讓單位需求大幅下滑，但消費者會透過接受較低品質或較少功能來抵銷漲價。

此外，Whirlpool宣布自12月3日起調漲價格7%，此前1月已調漲9%。

「我們會率先行動，而我們正在這麼做，因為這反映真實成本，反映真實的材料成本和真實的關稅成本，」Bitzer說。

Royal Caribbean也在漲價，但這是需求帶動的。

這家郵輪公司表示，自上次財報電話會議以來，預訂量較去年同期成長中十位數百分比，而2027年郵輪的預訂量則成長高十位數百分比。

它以創紀錄的價格獲得更多預訂，船上消費也超出管理層預期。

執行長Jason Liberty簡單表示：

「顧客今天和未來願意付給我們的錢，都比昨天多。」

這些數據完全看不出消費者縮手。

當然，兩者的客群不同。Royal Caribbean受惠於有閒錢度假的家庭，而Whirlpool服務的客群更廣，包括因生活成本上漲而手頭吃緊的人。

UPS意識到這種分歧，但對整體消費者前景持正面看法。該公司引用業界估計，假期線上零售銷售額約成長9%，並預期包裹量將出現典型的季節性增長。

AI投資正出現在意想不到的領域。

Hilton和UPS或許提供了最正面的經濟指標。

外界一直有諸多討論，質疑龐大的AI支出究竟是否帶來廣泛的經濟效益，還是只在少數科技巨頭之間流轉。

這些財報提供了外溢效應的具體證據。

Hilton報告第三季全球商務散客每間可用客房收入增加8.3%，其中美國製造業、科技業和勞動力住宿各成長超過10%。

執行長Chris Nassetta將此強勁表現歸因於資料中心、能源基礎建設、製造業和公共基礎建設的投資。

「當人們在投資時，就必須在全國各地奔波來完成它。」

他的邏輯很簡單：資料中心、發電廠、工廠、橋樑和高速公路需要建造者。那些工人、工程師和管理人員需要飯店住宿。

Nassetta指出，非住宅固定投資成長率已連續六至七季幾乎是20年歷史平均的兩倍。

這項投資也協助中階飯店市場復甦，因為商務旅遊已接近疫情前的水準。

UPS提供了另一個令人矚目的佐證。

第三季期間，UPS的美國高科技小包裹業務比去年同期擴張30%。

Tomé強調，這項成長並非基期低所致：

「並非基期低，而是年增30%。」

UPS估計，光是資料中心就代表150億美元的物流商機。

因此，兩家不同公司呈現出相同的基本趨勢。Hilton為基礎建設工人提供住宿，而UPS為他們運送零組件和設備。

這是一項重要的經濟訊號，因為它意味著AI投資支撐了半導體和雲端運算以外的經濟活動。

這也說明了，為何某些經濟部門在對利率敏感的消費支出疲弱之際仍保持強勁。

小型企業的表現可能比預期好。

另一個正面訊號來自中小型企業。

UPS報告，來自中小型企業的平均每日包裹量（非價格）較去年同期增加3.7%，幾乎所有產業都成長。

與此同時，Hilton表示，大型企業和較小公司都在支持其商務旅遊復甦。

這些數據並非衡量整體中小企業健康狀況的完美指標。UPS刻意朝高價值客戶邁進，而Hilton受惠於參與資本專案的公司。

儘管如此，兩家公司都在這些領域表現強勁，這值得注意。

通膨壓力依然存在。

另一個關鍵重點是，價格壓力持續。

Whirlpool指出，過去一年美國鋼價上漲近50%，儘管鐵礦砂價格下跌，國際鋼價也低得多。

Bitzer稱這種背離與基本面脫節。他指出一個諷刺現象：一家因對外國家電課徵關稅而受惠的公司，同時也在抱怨關稅導致鋼材成本上升。

Whirlpool還面臨樹脂、燃料、運輸和關稅成本上升。這些成本正轉嫁給消費者。

UPS也具有定價權。國內每包裹營收較去年同期增加6.1%，其中約一半來自較高的燃油費用。管理層預期，未來基礎定價和產品組合將再貢獻2至3個百分點。

在Royal Caribbean，顧客接受較高票價，並在船上花更多錢。

Whirlpool由成本推動的漲價，與Royal Caribbean由需求驅動的定價不同，但兩者都提醒人們，通貨膨脹趨緩在整體經濟中可能不會平順。

具體而言，關稅、國內鋼價高昂和能源價格上漲，即使在需求疲弱的類別中，也可能持續對商品價格構成壓力。

對聯準會和市場的影響。

整體景象是，經濟比頭條數據所顯示的更為複雜。

對利率敏感的消費支出明顯疲弱，尤其是耐久財。由於價格上漲壓縮預算，部分消費者正在延後購買並降級消費。

但旅遊、商業投資和部分服務業經濟也有不容否認的強勁表現。

而AI基礎建設的擴建，正日益將科技業與更廣泛的經濟連結起來。

對聯準會來說，這是複雜的組合。

耐久財疲弱和家庭財務緊縮顯示成長需審慎看待，但服務業支出有韌性、投資需求強勁，加上又一波成本推動的漲價，使人難以宣稱通膨已被打敗。

UPS、Hilton、Royal Caribbean和Whirlpool的發言，並未顯示經濟接近崩潰，也沒有顯示每個人都欣欣向榮。

相反，它們指向一個由兩股力量支撐的經濟：擁有資產的家庭的支出，以及一個非凡的科技與基礎建設投資週期。

2027年的問題在於，這些力量能否帶動其他經濟部門，或者贏家與輸家之間的分歧是否會進一步擴大。

今日股價表現：

• Royal Caribbean（RCL）上漲7.4%

• UPS（UPS）上漲3.2%

• Whirlpool（WHR）上漲1.8%（扭轉先前的6%跌幅）

• Hilton（HLT）下跌3.5%