Morgan Stanley: 中國離岸股票在觸底前可能再下滑 10%-15%

這項指引為投資者提供了一個具體的估值基準：如果離岸中國股票的交易價格接近八倍的前期收益，它們將處於歷史上的低價區，這個水準可能成為低價買入者的信號。在這段期間內，在香港上市的中國股票似乎比中國內地同類股票更容易受到影響，Morgan Stanley 認為這些股票受到官方支持的保護。由於與全球 AI 賣出相關聯，中國股票在一定程度上是作為全球風險胃口的代理指標。即使沒有新的國內消息，美國科技領域的進一步疲軟也可能波及中國股票。對悲觀立場最明顯的上升風險，是任何政策行動或信託稅問題進展的跡象。

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昨日：

• Goldman Sachs 將其 Kospi 目標下調至 9,000，調降 25%，同時仍認為有超過 60% 的上漲空間

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Morgan Stanley 認為，中國股票低迷還有進一步發展空間，直到估值達到歷史低點，同時它認為北京的背書使境內股票在此期間成為風險較低的選擇。

摘要：

• 根據 Morgan Stanley 的說法，離岸中國股票可能再下跌 10% 至 15%，降至約八倍的 12 個月前期收益——這個水準相當於其歷史估值和歷史底線。
• 類似的調降可能將境內上市股票推至約 10-11 倍的前期收益。
• 對於信託稅相關賣出的擔憂、電子商務壓力、經濟疲軟以及全球高波動性，是引述的原因之一。
• 該銀行補充說，過去兩週負面勢頭加劇。
• 中國內地股票已處於熊市，而全球 AI 股票的撤退更加劇了壓力。
• Morgan Stanley 繼續偏好境內股票，指出國家支持以及在 AI 和創新領域股票中的較高權重。

根據 Bloomberg 的一篇報導，Morgan Stanley 警告說，中國股票的下滑可能尚未結束，離岸股票可能再下跌 10% 至 15%，然後才會達到該銀行視為估值底部的水平。

該銀行的策略師表示，離岸中國股票——在中國內地以外上市的中國公司股票，主要在香港——可能被定價至約八倍的 12 個月前期收益。這將與其歷史估值一致，並代表市場的歷史底線。境內上市股票可能經歷類似的重新定價，約為 10 倍或 11 倍的前期收益。前期收益倍數顯示投資者為未來一年預期利潤的每單位支付多少；因此，倍數下降表示信心減弱，而不僅僅是收益改變。

該報告稱，策略師將加速下降歸因於幾個因素：對信託稅相關銷售的焦慮、電子商務公司的壓力、國內經濟疲軟以及全球更高波動性。他們還說，過去兩週的發展加劇了負面勢頭。

情況已經很嚴峻。中國內地股票處於熊市，而更廣泛的與 AI 相關股票的賣出加深了壓力。

Morgan Stanley 仍然偏好中國內地上市股票勝於離岸同類股票，儘管預測更為悲觀。該銀行的理由指向對境內市場的官方支持以及在 AI 和創新為重點的業務中的更大足跡。這一立場意味著策略師認為國家支持是境內股票的部分緩衝，儘管他們預期雙邊倍數會進一步壓縮。

這一呼籲為投資者提供了明確的基準。如果離岸股票接近八倍的前期收益，Morgan Stanley 的模型會將其視為歷史上的低價。在此之前，賣出壓力、較弱的增長以及不穩定的全球風險情緒主張克制，而不是試圖過早喊出底部。