川普媒體在10億美元可轉債到期前，將73%的比特幣持倉投入選擇權策略

川普媒體與科技集團（Trump Media & Technology Group）已將其約73%的比特幣持倉投入一項選擇權計畫，該計畫的交易對手方有權重複使用這些數位資產。該公司於週一在提交給美國證券交易委員會（SEC）的第三季10-Q文件中揭露此事，而此時距離持有10億美元可轉換票據的投資者有權要求以現金償付的期限，僅剩三週。

財務長Phillip Juhan在週一的財報電話會議上表示，這家Truth Social的母公司截至9月30日持有約15,649枚比特幣，以及700萬股貝萊德（BlackRock）的IBIT ETF。其中，11,385.20枚比特幣被分配給該公司所謂的比特幣收益管理計畫。

根據文件顯示，該計畫要求川普媒體質押比特幣作為擔保品，「交易對手方可自行決定對其進行再質押（rehypothecate）」。這些被質押的幣種在季度末的公允價值為9.514億美元。10-Q文件中並未指明交易對手方。

另外有4,260.73枚比特幣（截至9月30日價值3.561億美元）作為可轉換票據的擔保品，在契約條件滿足之前，這些比特幣不得被提取或分配。

這兩個類別合計約15,646枚比特幣，佔Juhan所描述比特幣持倉的絕大部分。

川普媒體選擇權計畫的運作方式

川普媒體買賣以比特幣本身結算的價外買權（covered calls）和賣權（puts），目標是「從這些資產中產生收益，並增加我們的比特幣本金餘額」，文件中如此說明。權利金以比特幣支付，並「立即由我們的數位資產管理機構進行再質押以進行再投資」。

截至季度末，該公司已賣出參照4,838.40枚比特幣的買權，執行價介於68,000美元至92,000美元之間，以及賣出1,500枚比特幣的賣權，執行價介於75,000美元至80,000美元之間，所有合約均將在10月到期。

一份風險因素文件概述了潛在的下行風險。該公司指出，其收益交易對手方「可能未獲得」信貸機構的評級，且在協議持續期間，公司出售或使用已配置比特幣的能力受到限制，而若協議為無擔保，「我們可能無法在交易對手方破產時收回已配置的比特幣」。

Juhan表示，川普媒體在該季度利用部分出售IBIT持倉的收益，收購了4,359枚比特幣，這是其財務管理轉向「第三方機構」管理的一部分。

4.097億美元獲利與11月30日的截止期限

比特幣價格在第三季的上漲，使川普媒體在帳面上實現獲利。淨利潤為4.097億美元，主要來自數位資產的3.781億美元收益，因為比特幣從6月30日的約59,000美元攀升至9月30日的近84,000美元。調整後的EBITDA仍虧損1,230萬美元，而該公司在今年前九個月淨虧損2.342億美元。

此後，投資組合的價格已有所回落。隨著比特幣在週二上午交易價格接近74,200美元，這15,649枚比特幣的價值約為11.6億美元，較季度末減少了約1.45億美元。

可轉換票據帶來了更大的挑戰。持有這筆10億美元、0%票息、2028年5月到期的優先擔保可轉換債券的投資者，有權在11月30日要求川普媒體以現金按全額本金回購。總法律顧問Scott Glabe表示，通知已發出，持有人須在月底前回應，這使得公司目前無法確定其確切負債。

臨時執行長Kevin McGurn表示，還款計畫將涉及「現金和信貸的組合」，而非發行新股。他表示：「我們希望盡可能保留我們的比特幣，以繼續我們的收益策略，並讓該資產價格回升。」

10-Q文件指出，該公司可能尋求新的信貸額度來為部分或全部票據進行再融資，但警告稱「無法保證」能獲得可接受的條件。Juhan將總金融資產定為23億美元，其中包括1.82億美元現金、2.11億美元短期投資，以及17億美元的比特幣及相關持倉。

川普媒體並非唯一面臨壓力的企業財務部門。最大的企業持倉者Strategy（原名MicroStrategy）的持股成本已在週一跌破其平均成本價。該公司還面臨民主黨在國會選舉獲勝後日益增加的政治審查，黨內領袖誓言將針對川普家族的加密貨幣事業，而即將上任的參議院銀行委員會主席Elizabeth Warren也正在準備自己的監督計畫。

股東預計將於12月14日就該公司與核融合能源公司TAE Technologies的合併提案進行投票，管理層預計將在年底前完成此交易。