銀行はAI株の下落買いを推奨、2028年までにハイパースケーラーの設備投資3.4兆ドルを見込む

モルガン・スタンレーは最近のAI株の弱気局面への買い入れを推奨しており、市場が中間選挙の結果とそのデータセンター建設への影響に過剰反応したと主張している。

同社のレポート『Buy the Drop: AI Investment Opportunities Post the US Midterms』は、AI投資サイクルは依然として堅調であるが、データセンターに対する政治的逆風により一部のプロジェクトが2029年に延期される可能性があると述べている。

同行のハイパースケーラーの設備投資予測は2027年が1.6兆ドル、2028年が1.8兆ドルで変わらないが、2028年の予測にはいくらかのリスクがあると指摘している。

主要なポイント：

• モルガン・スタンレーは、2028年に計画された米国のデータセンター案件の20％が2029年まで延期され、容量5ギガワット相当になると予想。

• 米国のデータセンター容量増加は2028年に4％減少し、その後2029年に38％上昇すると予測。

• 世界全体では、データセンターの増加は2028年に9％、2029年に20％上昇すると見られている。

• 電力を供給されたデータセンター容量の30％超の不足が2028年まで予想される。

• ハイパースケーラーの中で、モルガン・スタンレーが好むのはAmazon、Meta、Alphabet、Microsoft。

• 同行は、一部のAIサプライチェーンセグメントで2028年に受注減少、在庫積み上がり、マージン圧力が生じる可能性があると警告。

懸念は主にテキサス州とオハイオ州に集中しており、最近選出された州知事がデータセンター建設に追加規則を課す可能性がある。モルガン・スタンレーは建設中の案件への混乱は見込まず、したがって2027年の予測は変わらない。

むしろ、許可や規制関連の遅延により2028年の案件の一部が2029年にずれ込むと予想。また、電力制約が進行しており、それだけでも遅延が生じていただろうという見方もある。

さらに先を見据え、モルガン・スタンレーはハイパースケーラーがテネシー州やルイジアナ州などより友好的な州に一部のプロジェクトを移す地理的シフトの可能性を指摘。また、アジアとEMEAで最大20GWの追加データセンター開発の余地があると見ている。

同行は、遅延が最終的にAI投資サイクルにとってプラスとなり、需給バランスの調整、既存の計算能力の賃借料の維持、投資期間の延長に寄与する可能性があると主張。

重要な違いはハイパースケーラーとそのサプライヤーの間にある。

モルガン・スタンレーは特に大手テクノロジー企業に好意的で、それらは財務の健全性、既存のインフラ、電力制限に対処する技術力を持つ。

同社が好む銘柄は次の通り：

• Amazon（AMZN）、Meta（META）、Alphabet（GOOGL）はOverweight評価を受け、規模、資金調達、AI開発における利点がある。

• Microsoft（MSFT）はOverweight評価で、同等の利点。

• CoreWeave（CRWV）もOverweight評価。

• Nvidia（NVDA）はOverweight評価で、電力1ワットあたりのAI出力向上に重要な役割。

これらの銘柄はすべて本日2～8％上昇しているが、Nvidiaはジェンセン・フアンのハニーポット疑惑を受けて6％下落。火曜日に決算報告を控えるCoreWeaveは8％上昇でトップ。

同行は、Metaが2027年に計算効率を10倍に向上させる目標など、AIモデルにおける大幅な効率向上の可能性を指摘。

モデル構造、蒸留、トレーニング手法、専用プロセッサの進歩により、AIアプリケーションは計算需要の比例的な増加なしに急速に拡大する可能性があると同行は述べている。

データセンター建設ブームに資材を供給する企業にとって、見通しはよりまちまちだ。

ボトルネックが機器の入手可能性から電力供給済み建物に移れば、サプライヤーは価格決定力の弱体化、在庫の増加、受注の鈍化に直面する可能性がある。モルガン・スタンレーは、基礎的なAI需要が強いままであっても、同セクターは2028年に伝統的な下降サイクル（マージンの正常化や収益の下方修正を含む）を経験する可能性があると警告。

したがって、銘柄選定がより重要になる。

インフラ関連の機会の中で、モルガン・スタンレーはEquinix（EQIX）と、WULF、RIOT、HUT、APLDなどのパワードシェルプロバイダーを選び出しており、これらはテキサス州のリスクに対して脆弱でないと見ている。一方、CIFR、GLXY、MARAは建設遅延や禁止の影響を受けやすい可能性があると強調。これらの銘柄はすべて4～9％上昇しているが、Cipherは2.2％下落。

資金調達環境も既存プレーヤーに有利に働く。モルガン・スタンレーは2027年にAI関連の債券発行が増加すると予測するが、新たなデータセンター開発やネオクラウド事業者は貸し手の審査が厳しくなると述べている。

より広いメッセージは、AI構築は終わらないが、受益者がシフトする可能性があるということだ。最大手のハイパースケーラーは、タイトな容量、より良い計算効率、弱まる競争から恩恵を受ける一方、一部の機器サプライヤーは建設スケジュールの調整に伴いより困難な移行に直面する。

最近の売り浴びせはモルガン・スタンレーによって機会と見られているが、明らかに無差別にすべてのAI株を買うことを勧めているわけではない。先行きに目を向けると、注目はAnthropicのIPOに集まっており、今月実施されるという金曜日の報道がある。