Bloomberg調査：BOJ、次回利上げは12月との見方、10月の動きはなし

調査対象となったすべてのエコノミストが10月30日の利上げを否定し、BOJの声明と展望レポートのトーンが、今後の円の方向性を決めることになる。もしBank of Japanが基調的なインフレ率が2%に達したと発表すれば、それは画期的な変化となり、12月の利上げ予想を強化するだろう。その結果、円高と日本国債利回りの上昇が見込まれる。政策委員の投票も重要だ。高市氏が指名した委員からさらなる反対票が出れば、おそらく円安を招くだろう。一方、タカ派の委員が利上げを主張すれば、その逆の効果がある。石油は依然として日本のインフレ経路の主要要因であり、日本は大量のエネルギーを輸入しているためだ。中東の緊迫化が原油価格を押し上げれば、定期的な四半期利上げの論拠を強化するが、同時に日本の貿易収支と円に悪影響を与えるだろう。

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中央銀行ウォッチャーは12月の利上げを予想する方向に決定的にシフトしており、今月のより大きな論点は、BOJが13年にわたる試みの末、ついに2%のインフレ目標達成を宣言できるかどうかである。

概要：

• Bloombergの調査では、エコノミストの83%がBOJの次回利上げを12月と予想する。1カ月前は35%で、当時は1月が有力な選択肢だった。
• 10月30日の会合での利上げを予想する者はおらず、政策金利は1.25%のままである。
• 四半期ごとの利上げを予想する割合は67%（前回46%から増加）、サイクルの最終金利の中央値予想は1.75%のままである。
• 10月の注目点は、BOJが基調的なインフレが目標の2%に達したと見ているかどうかである。この目標は2013年に採用されて以来、達成が宣言されたことはない。
• 回答者の約3分の2は、首相・高市早苗の政権が利上げに対する姿勢を和らげたと見ている。これは、米国が日本にリフレ政策の放棄を求めた後のことである。
• 9月の利上げでは、高市氏が指名した政策委員2人が反対票を投じたため、投票の力学が引き続き注目されている。

Bloomberg調査によると、80%超のBOJウォッチャーが現在、中央銀行の次回利上げは12月と見ている。一方、10月30日に終了する直近の会合での利上げを予想する回答者は皆無である。

12月18日に終了する会合では、エコノミストの83%が借入コストが1.25%から上昇すると予想しており、1カ月前の35%（当時は1月が有力時期だった）から急増した。回答者の3分の2は、3カ月間隔での利上げを予想しており、前回の46%から増加した。これは、エコノミストが9月の利上げ（3カ月で2回目、1990年以来最も急速な引き締め）後もペースは安定すると予想していることを示している。サイクルの最終金利の中央値予想は1.75%のままだった。

今月の会合で多くのエコノミストの見解において中心的な論点となるのは、BOJが基調的インフレ率が目標の2%に達したと判断するかどうかである。この結論は2013年に目標が採用されて以来、一度も発表されていない。モルガン・スタンレーMUFG証券のアナリストは、BOJは基調的インフレが2%に近いと示唆しつつ、タカ派バイアスを保ったまま政策を据え置くと予想している。今回の決定と同時に発表される四半期見通しレポートでは、インフレ予想はおおむね安定し、来年度の小幅な上方修正にとどまると見られている。

9月の利上げにより、政策金利は初めてBOJが推定する中立金利帯（1.1%～2.5%）の範囲内に入り、市場の最終的な金利ピークへの注目が一層高まった。

政治も依然として影響を及ぼしている。首相・高市早苗は緩やかな金融政策を好むことで知られている。しかし、米財務長官スコット・ベセントが日本にリフレ政策の放棄を迫った後、高市氏と閣僚らはリフレを追求していないと述べている。調査では、エコノミストの約3分の2が、政府はBOJの利上げに対して以前より柔軟になったと述べている。三菱UFJモルガン・スタンレー証券のストラテジストによると、首相官邸は追加利上げにほとんど熱意を持っていないとみられるが、ひとまずは、主に米国との関係から、静かに受け入れる可能性が高い。

政策委員の投票にも注目が集まっている。高市氏が指名した浅田統一郎氏と佐藤綾乃氏は9月の利上げに反対し、それが円安に寄与した。一部のエコノミストによると、タカ派の政策委員である高田創氏が今月の会合でも利上げを主張する可能性がある。