Strategy、決算を前に自社株買いがビットコイン購入を凌ぐ

Strategyの会長であるマイケル・セイラー氏は、同社が決算報告を控える中、今週は恒例の日曜日のビットコインチャートを投稿しなかった。ビットコインウォッチャーは、これをStrategy（MSTR）がビットコイン購入を一時停止した可能性があるとの兆候と受け止めた。セイラー氏は日曜日もXに投稿しており、ジャック・ドーシー氏への返信でビットコインを「堀」と表現していた。しかし、購入発表の直前に通常表示されるチャートは現れなかった。チャートがないことは警告サインではあるが、確証ではない。同社からの月曜の提出書類が答えを提供するだろう。第3四半期の結果は木曜日に発表予定である。

「オレンジドットチャート」とは一体何なのか。セイラー氏は1年以上にわたり、ほぼ毎週日曜日にStrategyのビットコイン追跡スナップショットをXに投稿してきた。このスナップショットは、同社の保有価値がどのように変化したかを、購入ごとにオレンジ色の点をつけてマッピングしたものである。このグラフィックは通常、Strategyが前週にビットコインを購入したことを確認する月曜日の8-K提出書類の前に表示されてきた。チャートに添えられる文言は毎週変わるが、意味はほぼ同じで、「さらなるコインがやってくる」というものだ。直近2週間は、セイラー氏のキャプションは「オレンジをさらに増やす余地を作る」というテーマを展開し、いずれの場合も購入開示が続いた。しかし、これらは固定されたルールというわけではない。7月には、セイラー氏はかなりの量のビットコイン売却後、顕著に曖昧なキャプションを付けてトラッカーを公開し、オレンジドットは全体の一部しか捉えていないと述べた。その前週の投稿は、同社史上最大の売却の前に行われていた。チャートがないことは購入の停止を示唆するが、確証には至らない。

購入はすでに減速している。より重要なのは、最近の購入がどれほど小規模になっているかである。10月18日までの週、Strategyは267 BTCを約2,210万ドル（1コインあたり平均82,900ドル）で取得した。前週は250 BTCを約2,150万ドルで購入していた。年初の時期には、週間購入だけで20,000 BTCを超えることもあった。今回の取引は、StrategyのATMプログラム（市場売却プログラム）に基づくMSTR株140,872株の売却によってほぼ全額が賄われた。同じ週に、同社は自社の証券に対してかなり多額の資金を投入した。STRC優先株194万株の買い戻しに1億9,310万ドルを充て、取締役会はデジタルクレジット証券買戻しプログラムを20億ドルから30億ドルに拡大した。STRCは定期的な配当が支払われる優先株である。額面100ドルを下回る価格での買い戻しは、将来の配当費用を削減する。

Strategyは今年、ビットコインの売り手にもなっている。同社は6月初旬に32 BTCを売却したと発表した。これは2022年の税損失取引以来報告された最初の処分である。その後、3,588 BTCの売却が行われ、約2億1,600万ドルをもたらし、優先株の分配と米ドル準備金の強化に充てられた。7月27日から8月2日にかけて、さらに1,638 BTCが平均63,957ドルで売却され、その収益は一部が優先配当に、一部がSTRC買い戻しに充てられた。これらすべての後も、Strategyは依然として848,517 BTCを保有しており、約640億ドル、1コインあたり平均75,446ドルで購入したもので、ビットコイン総供給量の4%以上にあたる。

その解釈を変える可能性があるものは何か。一時停止は前例がないわけではない。セイラー氏のチャートは、購入がない状態が2週間続いた後の9月に復活し、購入も再び増加した。Strategyには購入を継続する現金もある。10月4日時点で、米ドル準備金は48.8億ドル、米ドル現金は8億3,340万ドルだった。月曜の提出書類で多額の購入が明らかになれば、購入が鈍化しているという見方を弱めるだろう。ビットコイン購入が再び低調で、自社株買いがさらに増えれば、その見方は強まるだろう。

現在注目すべき点：最初のハードルは月曜日の8-Kであり、Strategyが先週ビットコインを購入、売却、または保有したかどうか、また買い戻しにいくら使われたかが明らかになる。その後、第3四半期の数字が続く。決算発表は、10月29日木曜日の米国市場クローズ後、東部夏時間午後5:00からライブウェビナーとともに行われる予定である。トップラインの利益数字はさほど驚くものではないはずである。なぜなら、9月30日時点でStrategyのビットコインの公正価値はすでに原価基準を上回っていたからである。より重要なのは、資金調達、配当、そして自社株買いと新たなビットコイン購入のバランスをどのように取るかに関する経営陣のコメントである。ビットコイントレーダーにとっての実用的な教訓は、Strategyがこのサイクルの大部分で一貫した買い手であったことである。週間購入が低調なままなら、市場は頼りになる需要源を失う。購入の規模に注目すべきであり、単に発生したかどうかではない。