DWF Labsの調査：価値蓄積メカニズムを持つ15のトークンのうち13が2025年にビットコインをアウトパフォーム

DWF Labsによると、アクティブまたは発表済みの価値蓄積メカニズムを持つ15のトークンのうち13が、年初来でビットコイン（BTC）をアウトパフォームしている。10月27日時点では、両者とも買い戻しを実施しているHyperliquid（HYPE）とPump.fun（PUMP）がトップパフォーマーだった。

両トークンは現在、史上最高値を大幅に下回って取引されている。この乖離は、買い戻しを資金供給している収益源が持続可能かどうかという疑問を提起している。

一貫性が今年の勝者とその他を分ける

DWFのレポートは、投資家が単にナラティブ（物語）だけで支えられているトークンに対して慎重になっていることを示している。低流動性（ロー・フロート）の立ち上げ、インサイダー販売、放棄されたロードマップなどの要因がこの警戒感に寄与している。収益は、買い戻しや同等の方法で保有者に分配される限り、評価の最も率直な基準として浮上している。

Maple FinanceとLidoは、分散型金融（DeFi）における最大の収益生成者の一つである。しかし、MapleのSyrup（SYRUP）は1月1日から約45%下落しており、Lido DAO（LDO）も今年はマイナス圏にある。

DWFによると、これらの下落は縮小された、または条件が付された買い戻しプログラムに関連している。MapleはSYRUP買い戻しの収益配分を25%から10%に削減し、後に部分復元して20%にした。Lidoの自動化されたNEST買い戻しメカニズムは8月に立ち上げられたが、まだ作動していない。

「このことは、収益とトラクション（勢い）が投資家の間で重視されるようになった一方で、保有者に一貫して届ける能力が補完される必要があることを示している」とレポートは述べている。

一貫した買い戻しがリワードを引き起こすのであれば、重要な疑問はHyperliquidとPump.funの買い戻し資金の持続可能性になる。

買い戻し資金を流れ続けさせるもの

DWFは、Hyperliquidが収益の95%から99%をHYPEの買い戻しに割り当てていると述べている。無期限先物（パーペチュアル・フューチャーズ）からの収益は市場状況に応じて変動する可能性がある。

しかし、Hyperliquidは取引に依存しない収益も生み出している。Coinbaseは、約60億ドルのUSDC（USDC）預金からの準備金収入の90%をHyperliquidに転送している。この利息は、BeInCryptoによると、HYPEの買い戻しとバーンに使用される同じプールに流れ込む。

ニューヨーク証券取引所の所有者とKrakenの親会社は、両方とも米国のトレーダーにHyperliquidベースの先物を提供する措置を取っている。ICEの提案は依然として米国の規制当局の承認が必要である。各社は米国のプラットフォームがHYPEに価値を提供するかどうかを示していない。

Krakenの親会社が9月に計画を発表した後、米国アクセスのニュースに続くHYPEの以前の上昇は6週間以内に収まった。現在、HYPEは73.31ドルで取引されており、過去24時間で4.97%下落している。これにより、9月23日のピーク97.96ドルから約25%低い水準にある。

Pump.funはより少ない割合、純収益の50%をPUMPの買い戻しに充てている。DWFは、ランチパッド収益は市場動向に従うと観察している。

PUMPは現在0.00352ドルで取引されており、過去24時間で3.99%下落している。これは、2025年9月14日の高値0.00882ドルから約60%低い水準にある。

PUMPはまた、最初のコインオファリング（ICO）価格の0.004ドルを下回って取引されている。BeInCryptoは4月、PUMPはその水準を大幅に下回って取引されており、3億5000万ドルもの買い戻しが行われているにもかかわらず、と報じた。純収益の半分が買い戻しに使用されるため、PUMPの支援はその収益の持続可能性に依存している。

パフォーマンスが低かった銘柄はDWFの一貫性の理論を試すことになる。監視すべき重要な指標は、Mapleの10月の収益ティアとLidoでの最初のNEST購入である。