ゴールドマン、ブレント原油見通しを17%引き上げるも、目標は依然市場に劣後

ゴールドマン・サックスは、供給途絶リスクの高さを理由に、12月のブレント原油予想を1バレル105ドルに上方修正した。この修正後の予想は、ゴールドマンが10月に予想した90ドルから17%高い。

11月2日、ブレント原油は110.40ドルで取引されており、引き上げられた目標は市場価格より約5%低いことになる。WTIも同様の傾向で、同行の94ドル予想は、現在の101.06ドルという市場価格を下回っている。

原油を長期で見る投資家にとっても、ゴールドマンの最新見通しは、12月までに原油相場が軟化することを示している。

ゴールドマン、タイミング予測困難な供給途絶を織り込む

ゴールドマンは今回の修正を、2つの異なる紛争による供給脅威に関連付けた。この主張は、CNBCによると、Daan Struyven氏が率いるチームによるリサーチノートで示された。

「中東紛争、ロシア・ウクライナ紛争、そして広範な地政学的断片化が、高い供給途絶リスクを生み出している」と同銀行は記している。

その結果、ゴールドマンの2027年のベースケースには、世界の供給途絶に対して1日100万バレルの許容範囲が織り込まれている。同銀行は、このような供給途絶の時期や場所を予測することはほぼ不可能だと述べている。

ゴールドマンは、多くのトレーダーが持続可能な外交的突破口の達成は困難だと考えているため、市場はより大きなリスクプレミアムを織り込んでいると見ている。イランは先週、ホルムズ海峡（Strait of Hormuz）近くで機雷が4隻のタンカーを襲ったと主張したが、この主張は米軍が異議を唱えた。

これは、ゴールドマンのベースケースが中東の供給が調整され、最終的に価格を押し下げると見ていた10月中旬からの変化を示している。

原油の戦争プレミアムはいつまで続くのか？

他の予測機関も、ブレント価格は現在の市場価格よりも価値が低いと見ている。先週のJPMorganのモデルは、ブレントの理論価格を94ドルと評価し、市場価格は114ドル近くであった。

JPMorganのアナリストは、この乖離を輸送コストと結び付ける方法を見いだせなかった。そのため、地政学的リスクがより可能性の高い原因となる。この乖離こそ、アナリストが一般に原油の戦争プレミアムと呼ぶものである。過去には、価格が理論価格を5%以上上回った期間は平均3.8ヶ月続いた。

予測機関、12月は一致も2027年は見解分かれる

短期予測はほぼ同じ水準に集まっているが、来年については差が広がる。Fitch Solutionsの調査部門であるBMIは、ブレント原油の今四半期の平均を107ドルと見ている。

BMIは2027年の平均を81ドルと予測しており、ゴールドマンの88ドルを下回る。BMIは2027年第1四半期まではホルムズ海峡（Hormuz）合意は成立しないと見ている。合意が成立すれば、急激な値下がりが生じ、2027年後半までにブレント平均価格は67ドルになると予想している。

イランの決定、あるいはHormuz合意に向けた進展によって、トレーダーが最初に価格に織り込むのはどちらの2027年予想かが明らかになるだろう。