日銀金曜日の決定前に、日本のサービス業PPIは3.7%と予想される

サービス業PPIは通常、単独で円を大きく動かすことはない。しかし、3.7%以上となれば、12月の利上げ期待が強まり、金曜日に向けて円と短期JGB利回りに小幅な支援となるだろう。予想を下回る数値は、9月のモノの生産者物価の急激な減速を受けて、さらに重要性が増し、日銀のより段階的な利上げ経路への思惑が広がり、円に重しとなる可能性がある。10月の利上げが事実上織り込み済みでないことから、円のより大きな反応は、このデータよりも、日銀の見通し報告書のトーンと植田総裁の記者会見からもたらされる可能性が高い。

その他:

• 大和証券は日銀が据え置きと予想も、2%のインフレ判断が12月利上げへの道を開く可能性
• 日銀は1.25%で据え置きと予想、植田総裁は中立に向けた追加利上げを示唆
• 日経平均はイラン原油懸念で下落後反発、INGは日銀が1.25%で据え置き、2027年に2回利上げと予想

日本のサービスインフレは2年ぶりの高水準にあり、日銀の今週の主要な試練は、基調的なインフレがようやく2%に達したと表明するかどうかだ。

要約:

• 日本の9月のサービス業PPI（企業向けサービス価格指数とも呼ばれる）は、GMT 23:50（米東部時間19:50）に発表予定で、コンセンサスは前年比3.7%と8月から変わらず。
• 8月の3.7%は2年余りで最速のペース。国際輸送を除くと、より緩やかな3.2%だった。
• この指数は企業間のサービス価格を追跡し、賃金上昇が価格に波及しているかどうかの証拠として監視されている。
• 9月のモノのPPIは前年比6.8%と、8月の7.6%から減速し、予想を大幅に下回った。
• 日銀は10月29-30日に会合を開き、9月の利上げ後、1.25%で据え置きが広く予想されている。ブルームバーグ調査では、エコノミストの80%以上が次の動きは12月と見ている。
• 主要な焦点は、日銀が基調的なインフレが2%目標に達したと判断するかどうかで、2013年に目標を採用して以来、一度もそのような宣言をしたことはない。

コア記事:

日本の9月のサービス業生産者物価指数は、GMT 23:50（米東部時間19:50）に発表予定。単独で市場を動かすことはめったにないが、この発表は、インフレの物語が金利決定よりも重要となる日銀会合の数日前に行われる。コンセンサス予想は、前年比3.7%の成長が維持され、8月の数値（2年余りで最速ペース）と一致することだ。

日銀が公表するこの指数（企業向けサービス価格指数とも呼ばれる）は、運輸、通信、金融、不動産、広告、設備リースなどのサービスについて、企業が互いに請求する価格を追跡する。労働集約的であり、賃金上昇が価格に波及しているかどうかの指標となる。これは、インフレが主に輸入コストに起因するのではなく、賃金上昇が自己持続的なインフレサイクルを牽引しているという日銀の見解を検証するのに有用だ。

モノの側面はそれほど強くない。日本のモノの生産者物価指数は、9月に前年比6.8%と、8月の7.6%から減速し、予想を大幅に下回った。これは一部、政府の燃料補助金によるものだ。この状況下でサービス業の数値が安定していれば、原材料からのコストプッシュ圧力が弱まっても、国内の価格圧力が続いていることを示す。注意点の一つは、8月の強さの一部が国際輸送によるもので、その要素を除くと指数はより緩やかな3.2%の上昇だったため、内訳もヘッドラインと同様に注目に値する。

日銀は10月29-30日に会合を開き、決定は金曜日に発表される。同銀行は9月に政策金利を1.25%に引き上げ（7対2の投票）、今週は据え置きが圧倒的な予想となっている。ブルームバーグ調査では、エコノミストの80%以上が次の利上げは12月と予想し、10月の利上げを予想する者は誰もいない。植田総裁は、連続利上げは不要と示唆しつつ、金利は中立水準に向けてさらに引き上げる必要があると強調している。

市場にとってのより大きな問いは、日銀の四半期見通し報告書が、基調的なインフレが2%目標に達したと判断するかどうかだ。これは2013年に目標を採用して以来、一度も表明されたことはない。サービス業の好調な結果は、その主張を強め、12月利上げの織り込みを強化する一方、軟調な結果は、理事会により忍耐強く対応する余地を与える。