Saxo Bank: 金、$4,000を下回る－清算がETF買いを上回る

金は、短期資金の売り手と着実なETF積み増しの間に挟まれ、市場は微妙な均衡状態にある。ロング清算がほぼ出尽くしていれば、構造的な買い手が価格の下値を支える可能性があるが、トレンドラインのサポートを明確に下回る展開となれば、おそらく再びテクニカル売りを誘発するだろう。短期的な焦点は今週のFedの決定と原油価格である。エネルギーコストが再び急騰して金利観測が高まれば、圧力が強まるからだ。金銀比が74を上回っていることは、市場が産業需要へのリスクとより広範なリスク削減を織り込んでいることを示しており、株式がつまずけば銀の脆弱性が一段と高まる。投機的なポジションは既に縮小しており、強制売りのリスクはある程度薄れている。

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$4,000を下回って取引されている金は、ファンダメンタルズの変化というよりもポジション調整に起因するところが大きい。投機資金が逃げ出す一方で、長期志向のETF投資家は積み増しを続けている。

概要：

• Saxo Bankは、米国債が急伸する中で起きた下落を注目に値すると指摘。勢い主導の売りとロング清算が、利回り低下という通常の下支え効果を上回った
• スポット金は、木曜日に$4,060のサポート水準が割れた後、一時$4,000を下回り、テクニカル売りが加速し、数カ月で最大の週間下落となる勢いとなった
• 銀は約$54まで下落し、11カ月ぶりの安値に接近。金銀比は74を上回り、こちらも11カ月ぶりの高水準となった
• ETF投資家は7月以来ほぼ途切れることなく金を買い増しており、Saxo Bankは今回の調整が長期的な見通しを必ずしも損なうものではないとみている
• サポートは$3,985付近の上昇トレンドラインにあり、レジスタンスは$4,060付近、その先は$4,230付近とみられている

Saxo Bankは、金が1オンス当たり$4,000を下回ったのは、構造的な需要の悪化ではなく投機的な売りによるものだとして、勢い主導の売りとロング清算が通常は金を支える要因を覆い隠したと指摘した。

メモでSaxo Bankは、米国債が力強く上昇する動きと並行して起きたことから、今回の下落は特に注目に値すると述べた。通常、利回りの低下は金に支援材料となるが、今週は売り圧力が優勢だった。木曜日に$4,060の水準が崩れた後、テクニカル売りが加速し、スポット金は金曜日のアジア時間に一時$4,000を下回って取引された。金は、地政学的不確実性が続き、株式相場の上昇がいつまで続くかについての疑念が強まる中にあっても、そのままいけば数カ月で最大の週間下落となり、11月以来となる最も低い週間終値になる可能性もあった。

銀はさらに冴えない展開となり、約$54の11カ月ぶり安値に向けて下落した。この動きで金銀比は74を上回り、11カ月ぶりの高水準に並んだ。市場全体でリスクが縮小し、産業需要への懸念が残る中、銀のアンダーパフォーマンスを示している。

Saxo Bankによると、短期的な投機売りは今のところ長期投資家の買いを上回っている。長期投資家は7月以来ほぼ絶え間なくETFを通じて金を積み増しており、財政の不安定さ、通貨価値の下落、地政学リスクからの逃避先を求めていた。ETFの保有残高は再びおよそ1億オンスを上回った一方、COMEXの投機的ポジションは以前のピークから削減された、とSaxo Bankは述べた。

Saxo Bankは、今回の調整は金の長期的な投資テーゼを自動的に無効にするものではないと警告したが、投機的な賭けが解消されると、構造的に支えられた資産でさえ急激な反転に見舞われ得ることを示していると付け加えた。

市場の関心は、金が下値を固められるかどうかに移っている。Saxo Bankは、2025年10月と2026年7月の安値から引かれた上昇トレンドラインを指摘し、現在このラインが$3,985付近でサポートを提供していると述べた。割れた$4,060付近が最初のレジスタンスとなる可能性があり、その先の$4,230付近にはより大きな障害がある。持続的な反発には、より安定したエネルギー価格、中央銀行とETFの継続的な買い、そして直近の一連のロング清算が終わった兆候が必要となる。