Daiwa: BOJ หันมาให้ความสำคัญกับการรักษาเงินเฟ้อที่ 2% ค่าจ้างคือกุญแจสำคัญ

Daiwa มองว่าธนาคารกลางกำลังใช้เวลาอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ยังมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ท่าทีเช่นนี้ควรช่วยหนุนเงินเยนทุกครั้งที่การขึ้นค่าจ้างดูยั่งยืนมากขึ้น หาก BOJ คงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 29-30 ตุลาคม และในเวลาเดียวกันปรับเพิ่มมุมมองเงินเฟ้อ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมก็ยังคงเป็นทางเลือกเปิดไว้ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะสั้นอาจสูงขึ้นได้ น้ำมันดิบเป็นตัวแปรสำคัญ Daiwa สังเกตว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้ผลักดันราคานำเข้าให้เพิ่มขึ้นอีกแล้ว และการพุ่งขึ้นเพิ่มเติมที่เชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอิหร่านจะเพิ่มความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะสูงกว่าเป้าหมาย ทำให้มีโอกาสมากขึ้นที่การคุมเข้มจะเร็วขึ้น สำหรับหุ้นในประเทศ การปรับขึ้นอย่างเป็นขั้นเป็นตอนหลายครั้ง ประกอบกับการใช้จ่ายลงทุนที่แข็งแกร่ง ไม่ควรทำให้ตลาดหลุดเส้นทาง แม้ว่าเส้นทางการคุมเข้มที่เร็วกว่าจะทำให้การประเมินมูลค่าตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาว ซึ่งอัตราผลตอบแทนเคลื่อนผ่าน 3% ไปแล้ว ยังคงตอบสนองอย่างรุนแรงต่อการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในสารจากธนาคารกลาง

-

BOJ ใช้เวลาหลายทศวรรษพยายามผลักดันเงินเฟ้อให้ถึง 2%; ความท้าทายในตอนนี้ตามความเห็นของ Daiwa คือการรักษาให้อยู่ที่ระดับนั้น และผลของการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิหน้าจะให้คำตอบ

ประเด็นสำคัญ:

• จากข้อมูลของ Daiwa BOJ ไม่ได้มุ่งผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานให้ขึ้นไปถึง 2% อีกต่อไป แต่มุ่งรักษาให้อยู่รอบระดับนั้นแทน
• เมื่อวันที่ 16 ตุลาคม ผู้ว่าการ Kazuo Ueda กล่าวว่าเงินเฟ้อพื้นฐานโดยรวมอยู่ใกล้ 2% และการเพิ่มขึ้นเพิ่มเติมใดๆ ไม่สามารถยอมรับได้
• ธนาคารกลางถูกมองว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.25% ในการประชุมวันที่ 29-30 ตุลาคม ขณะที่อาจปรับเพิ่มมุมมองเงินเฟ้อขึ้น; มีรายงานว่าการเคลื่อนไหวในเดือนธันวาคมยังไม่ถูกถอดออกจากโต๊ะ
• Rengo สหพันธ์สหภาพแรงงานที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ อาจเรียกร้องการขึ้นค่าจ้าง 5% หรือมากกว่าในปี 2027 เป็นปีที่สี่ติดต่อกัน โดยมีเป้าหมายที่ 6%
• ความต่อเนื่องและการกระจายตัวของการขึ้นค่าจ้าง รวมถึงในบริษัทขนาดเล็ก จะเป็นตัวกำหนดว่า BOJ จะปรับขึ้นครั้งต่อไปเมื่อใด Daiwa ให้เหตุผล
• การพุ่งขึ้นของน้ำมันดิบได้เริ่มผลักดันต้นทุนนำเข้าให้สูงขึ้นอีกครั้ง ทำให้ภัยคุกคามเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

Daiwa Securities อธิบายว่า BOJ กำลังเข้าสู่ช่วงใหม่: เป้าหมายไม่ใช่การนำเงินเฟ้อไปสู่ 2% อีกต่อไป แต่เป็นการรักษาไว้ที่ระดับนั้น และการเติบโตของค่าจ้างจะพิสูจน์ได้ว่ายั่งยืนเพียงใดจะกำหนดตารางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ในการกล่าวกับผู้สื่อข่าวเมื่อวันที่ 16 ตุลาคม ผู้ว่าการ Kazuo Ueda กล่าวว่าการเติบโตของราคาพื้นฐานอยู่ที่ประมาณ 2% ไม่มากก็น้อย และการปรับขึ้นเพิ่มเติมใดๆ จะไม่เป็นที่ยอมรับ คำกล่าวของเขาชี้ให้เห็นว่า BOJ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยยอมให้เงินเฟ้อพื้นฐานเคลื่อนขึ้นไปสู่เป้าหมาย ตอนนี้ทำให้การรักษาให้อยู่ที่ประมาณ 2% อย่างมั่นคงเป็นเป้าหมายนโยบายสำคัญ สำหรับ Daiwa คำกล่าวเหล่านี้ยืนยันการเปลี่ยนแปลงที่เคยสังเกตเห็นแล้ว: นโยบายได้เปลี่ยนจากการไล่ตามเงินเฟ้อ 2% ไปสู่การรักษาให้มั่นคงที่ระดับนั้น

ในการประชุมวันที่ 29-30 ตุลาคม Ueda กล่าวว่าคณะกรรมการจะตรวจสอบอย่างละเอียดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานได้มาถึง 2% แล้วหรือไม่ Daiwa อ้างรายงาน คาดว่า BOJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.25% ในครั้งนี้ ขณะที่อาจปรับการประเมินเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้นเป็นโดยรวมประมาณ 2% ซึ่งจะไม่นับเป็นการบรรลุเป้าหมายราคาในทันที และด้วยเงื่อนไขทางการเงินที่ยังเอื้ออำนวย BOJ ถูกมองว่าจะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป; มีรายงานว่าการเคลื่อนไหวในเดือนธันวาคมยังไม่ถูกตัดออก

Daiwa เห็นเหตุผลเพียงเล็กน้อยที่จะเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่ม: การใช้จ่ายของครัวเรือนยังอ่อนแอ ขณะที่การลงทุนขององค์กรยังคงแข็งแกร่ง คำสั่งซื้อเครื่องจักรพื้นฐานเพิ่มขึ้น 5.2% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นสัญญาณของการใช้จ่ายลงทุนที่ยืดหยุ่น รวมถึงในพื้นที่ที่เกี่ยวข้องกับ AI Daiwa ยังให้เหตุผลว่าแรงกดดันด้านราคาขาขึ้นยังไม่ลดลงอย่างชัดเจน ราคาสินค้าภาคองค์กรในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 6.8% จากปีก่อนหน้า ลดลงจาก 7.6% ในเดือนสิงหาคม แต่ยังสูง; ขณะเดียวกัน ราคานำเข้าเริ่มปรับขึ้นอีกครั้งเนื่องจากน้ำมันดิบแพงขึ้น

Daiwa ถือว่าการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิหน้าเป็นเครื่องวัดสำคัญว่าเงินเฟ้อได้ฝังรากหรือไม่ สหพันธ์สหภาพแรงงานใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่น Rengo มีรายงานว่ากำลังพิจารณาเรียกร้องการปรับขึ้นอย่างน้อย 5% ในปี 2027 ซึ่งจะถือเป็นปีที่สี่ติดต่อกันที่เกณฑ์ดังกล่าว; สำหรับธุรกิจขนาดเล็ก ต้องการเป้าหมายที่สูงกว่าคือ 6% หรือมากกว่า โดยเป้าหมายโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 6% การต่อรองในปีนี้ให้การปรับขึ้นโดยรวมประมาณ 5% ขณะที่บริษัทขนาดเล็กได้น้อยกว่าประมาณ 4.7%

กุญแจสำคัญตามที่ Daiwa กล่าว ไม่ใช่เพียงตัวเลขหลักเท่านั้น แต่เป็นการที่การปรับขึ้นที่มากพอสมควรจะกลายเป็นรูปแบบถาวรและขยายจากบริษัทใหญ่ลงสู่บริษัทเล็กหรือไม่ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รายละเอียดเพิ่มเติมควรจะปรากฏขึ้น ตั้งแต่แผนพื้นฐานของ Rengo ในเดือนตุลาคม ไปจนถึงจุดยืนของ Keidanren กลุ่มล็อบบี้ธุรกิจ ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งจะทำให้ BOJ มีภาพที่ชัดเจนขึ้นก่อนการประชุมเดือนธันวาคม

ในระยะนี้ Daiwa มองว่าการประชุมเดือนตุลาคมจะมุ่งเน้นไปที่วิธีที่ BOJ ประเมินเงินเฟ้อพื้นฐาน; ความแข็งแกร่งของโมเมนตัมค่าจ้างและราคา พร้อมกับสัญญาณของการเกินเป้าหมาย จะเป็นตัวกำหนดว่า BOJ จะปรับขึ้นเมื่อใดและเร็วแค่ไหนหลังจากนั้น