ทองคำหลุดแนวรับ 4,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม จากแรงกดดันของอัตราผลตอบแทนและดอลลาร์

ความสำคัญของการหลุดต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์นั้นไม่ได้อยู่ที่ข่าวใหม่ๆ แต่อยู่ที่น้ำหนักทางจิตวิทยาเป็นหลัก เมื่อระดับดังกล่าวสูญเสียไปแล้ว การร่วงเพิ่มเติมอาจถูกกระตุ้นโดยเทรดเดอร์สายโมเมนตัมและผู้ที่มีสถานะใช้เลเวเรจ ตัวแปรสำคัญในระยะใกล้ยังคงเป็นน้ำมัน โดยที่ Brent ยังคงยืนเหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อยังคงสูง ซึ่งตอกย้ำข้อโต้แแยังสำหรับการคุมเข้มเพิ่มเติมจาก Fed อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่แข็งขืนขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น — ซึ่งทั้งหมดเป็นลบต่อทองคำซึ่งเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย อุปสรรคสำคัญถัดไปของทองคำแท่งคือการประชุมของ Fed ในวันที่ 28 ตุลาคม ผลลัพธ์ที่เข้มงวดอาจเพิ่มความตึงเครียด ในขณะที่สัญญาของการหยุดพักอาจเปิดทางให้ทองคำดีดตัวกลับ ความผันผวนในตลาดหุ้นเป็นภัยคุกคามอีกประการ หากหุ้นเทคโนโลยีร่วงลงต่อเนื่อง อาจกระตุ้นการขายทองคำเพิ่มขึ้นเมื่อนักลงทุนพยายามหาเงินสดเพื่อรองรับ มาร์จินคอล ซึ่งเป็นรูปแบบที่เห็นในการเทขายหุ้นชิปเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา

ไม่มีปัจจัยกระตุ้นเพียงเหตุเดียวอยู่เบื้องหลังทองคำที่ร่วงลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ แต่โลหะมีค่าถูกผลักให้ต่ำลงด้วยอัตราผลตอบแทน ค่าเงินดอลลาร์ และการขายโดยถูกบังคับ แม้ที่นักลงทุนระยะยาวที่ขับเคลื่อนการปรับตัวขึ้นยังคงอยู่

• ในการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันศุกร์ ทองคำเคลื่อนไหวต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดยไม่มีข่าวใดเป็นตัวกระตุ้นชัดเจน
• ปัจจุบันทองคำอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคมประมาณหนึ่งในสี่ โดยจุดสูงสุดดังกล่าวอยู่สูงกว่า 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• ความตึงเครียดเกิดจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูง ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็ง และการคาดการณ์ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มเติมที่เชื่อมโยงกับน้ำมันที่มีราคาแพง
• การเทขายในตลาดหุ้นยังกระตุ้นการขายทองคำ ในขณะที่ผู้เล่นที่ใช้เลเวเรจต้องการเงินสดเพื่อรองรับข้อกำหนดมาร์จิน
• ในระยะยาว การสนับสนุนมาจากการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองในธนาคารกลาง การไหลเข้าของกองทุน ETF การเข้าร่วมของสถาบันรายใหม่ในจีนและอินเดีย รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับหนี้และเงินเฟ้อ
• การทดสอบใหญ่ครั้งถัดไปสำหรับตลาดมาถึงพร้อมกับการตัดสินใจของ Fed ในวันที่ 28 ตุลาคม

การร่วงของทองคำต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันศุกร์ ถือเป็นการเคลื่อนไหวครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ซึ่งทำให้การร่วงที่ทำให้โลหะมีค่าอยุ่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคมประมาณหนึ่งในสี่ซึ่งอยู่เหนือ 5,400 ดอลลาร์ยิ่งเลวร้ายลง ไม่มีเหตุการณ์ใหม่เพียงเหตุการณ์เดียวที่ผลักดันการร่วงครั้งนี้ แต่ราคาที่เกิดขึ้นเป็นผลมาจากกระแสลมแรงทางมหภาคที่ได้กดดันทองคำแท่งในช่วงส่วนใหญ่ของปี

ปัจจัยหลักคือค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในการถือครองทองคำ ช่วงต้นปีนี้ นักกลยุทธ์ของ HSBC โต้แถลงว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นตัวขับเคลื่อนราคาทองคำหลักแล้ว เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ต้นทุนการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนยังคงสูงเนื่องจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ความกังวลเงินเฟ้อคงอยู่และทำให้มุมมองที่ว่า Fed จะคุมเข้มมากขึ้นยิ่งแข็งแกร่ง ภายหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน — ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ความแข็งแกร่งของดอลลาร์เพิ่มอีกชั้น ทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อนอกสหรัฐ MUFG มองว่าดอลลาร์จะแข็งค่าเป็นช่วงเวลานาน โดยคาดการณ์ว่าจะปรับตัวลดลงอย่างช้าๆผ่านถึงปี 2027

บทบาทของทองคำในฐานะเครื่องป้องกันความเสี่ยงก็ถูกกัดกร่อน HSBC ชี้ให้เห็นว่าทองคำแท่งไม่ได้ปรับตัวขึ้นในระหว่างความขัดแแย้งในตะวันออกกลาง และส่วนใหญ่เคลื่อนไหวตามตลาดหุ้นในปีนี้ นักกลยุทธ์ฝ่ายจัดการสินทรัพย์ของธนาคารเพ่งชี้ว่าการเข้าร่วมอย่างมากและใช้เลเวเรจของนักลงทุนในทองคำหมายความว่าการร่วงของหุ้นอย่างรุนแรงนำไปสู่การเรียกหลักประกัน (margin calls) ซึ่งจากนั้นผลักดันนักลงทุนให้ขายทองคำเพื่อเงินสด พลวัตรนั้นได้เห็นอีกครั้งในสัปดาห์นี้เมื่อทองคำร่วงอย่างรุนแรงในวันที่หุ้นชิปร่วงลาก Nasdaq ลงมากกว่า 2.5%

James Steel หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์โลหะมีค่าของ HSBC ยืนยันว่าการขายนั้นไม่ได้ส่งสัญญาณว่าบทบาทของทองคำล่มสลาย เขมองว่าการกระดำเนินล่าสุดคือนักลงทุนนำเงินสดออกมาเมื่อน้ำมันปรับตัวขึ้น ความกังวลเงินเฟ้อกลับมา และหุ้นร่วงลง โดยทองคำทำหน้าที่เหมือนกรมธรรม์ที่ถูกขึ้นเงิน ไม่ใช่ถูกทอดทิ้ง Steel ยังคิดว่าการดีดตัวขึ้นในเดือนมกราคมได้นำเม็ดเงินใหม่ๆจำนวนมากและทำให้สถานะยืดเกินไป ดังนั้นส่วนหนึ่งของการปรับตัวลงอาจเป็นแค่การลดสถานะที่จำเป็น (needed unwind)

การสนับสนุนทองคำมีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่าระยะสั้น ธนาคารกลางยังคงย้ายทุนสำรองเข้าเป็นทองคำแท่ง และ HSBC ได้อ้างถึงการไหลเข้า ETF อย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ได้ให้นักลงทุนสถาบันรายใหญ่มีสิทธิ ทำให้บริษัทประกันจีนรายใหญ่และผู้จัดการสินทรัพย์อินเดียสามารถถือครองทองคำได้ Steel ได้สังเกตว่าการซื้อของจีนได้เคลื่อนไปสูแท่งทองคำของสถาบันขนาดใหญ่ ความวิตกเกี่ยวกับหนี้สาธารณะและเงินเฟ้อเช่นกันเกื้อหนุนสิ่งที่เรียกว่าการเทรดป้องกันการด้อยค่า ซึ่งนักลงทุนโยกย้ายไปสินทรัพย์ที่จับต้องได้ แม้มีความอ่อนแอเมื่อเร็วๆนี้ ทีมบริหารสินทรัพย์ของ HSBC ยืนยันว่าเหตุผลระยะยาวในการถือทองคำไม่เปลี่ยนแปลง

ดังนั้นภาพในอนาคตขึ้นอยู่กับกรอบเวลา ขณะนี้ อัตราผลตอบแทน ค่าเงินดอลลาร์ และการขายโดยถูกบังคับกำลังมีอำนาจระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้สูญเสียไป ในมุมมองที่ยาวขึ้น อุปสงค์เชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางและนักลงทุนสถาบันที่ใหม่กว่าเสนอบทสนับสนุนที่ไม่มีในภาวะถดถอยครั้งก่อน

การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยจะเป็นตัวเปลี่ยนเกม หาก Fed ส่งเสียงไม่เข้มงวดเท่าในวันที่ 28 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง หรือราคาน้ำมันผ่อนคลาย ต้นทุนถือครองทองคำจะลดลงและผู้ซื้อเชิงโครงสร้างอาจกลับมาควบคุมตลาดได้ ในทางตรงกันข้าม Fed แบบเข้มงวด อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น หรือความไม่มั่นคงในตลาดหุ้นที่กลับมาอีก อาจทำให้แรงกดดันยังคงอยู่ และความสนใจจะเลื่อนไปยังว่าทองคำสามารถร่วงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ไปอีกสักเท่าใดก่อนที่นักลงทุนระยะยาวจะเข้ามา