Saylor อธิบายว่าทำไมนักลงทุนในตราสารหนี้ชอบเงินสดมากกว่า Bitcoin

Michael Saylor ยอมรับว่าการใช้ Bitcoin เพียงอย่างเดียวเป็นหลักประกันไม่เพียงพอที่จะพยุงราคาหุ้นบุริมสิทธิที่ให้ผลตอบแทน 12% ของ บริษัท Strategy ให้อยู่ที่เป้าหมาย 100 ดอลลาร์ นักลงทุนในตราสารหนี้ต้องการให้มีเงินสำรองเป็นเงินสดก่อนที่พวกเขาจะกลับมา

Saylor ประธานกรรมการบริหารของ Strategy ได้กล่าวคำสารนี้ในงาน ParaFi Investor Day อย่างไรก็ตาม ในคำปราศรัยเดียวกัน เขากล่าวถึงตราสารหนี้ดิจิทัลว่าเป็นตราสารหนี้ที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก

เหตุใดผู้ซื้อตราสารหนี้ต้องการมากกว่าแค่ Bitcoin เป็นหลักประกัน

ในงาน ParaFi Investor Day สัปดาห์นี้ ผมได้นำเสนอภาพรวมของทุน (capital) ตราสารหนี้ (credit) และตราสารทุน (equity) ในระบบดิจิทัล จากนั้นเข้าร่วมการสนทนากับ Jeff Park (@dgt10011) ในรูปแบบ 'fireside chat' เกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล ปัญญาดิจิทัล และอนาคตของการเงิน

— Michael Saylor (@saylor) 17 ตุลาคม 2026

หุ้นบุริมสิทธิถาวรของ Strategy มีชื่อว่า Stretch หรือชื่อย่อ STRC ซึ่งเสนอเงินปันผลรายปี 12% และตั้งเป้าราคาหุ้นที่ 100 ดอลลาร์

ในช่วงต้นฤดูร้อน STRC ได้ตกลงไปต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ และต่อมาลงไปถึงประมาณ 75 ดอลลาร์ บริษัทได้ตอบสนองโดยจัดตั้งกองทุนสำรองเงินปันผลเป็นดอลลาร์สหรัฐและโครงการซื้อหุ้นคืน

Saylor กล่าวว่าบริษัทได้ซื้อคืน STRC มูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ราคากลับมาใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้

เหตุการณ์นี้เปลี่ยนมุมมองของเขาเกี่ยวกับหลักประกัน Saylor กล่าวว่าผู้ซื้อตราสารหนี้ต้องการเห็นเงินสดระยะเวลาสามปีมากกว่า Bitcoin ระยะเวลาสามสิบปี

ประสบการณ์ Bitcoin ของ Saylor ปรับเปลี่ยนนิยามของตราสารหนี้ดิจิทัลอย่างไร

ตอนนี้ Saylor อธิบายว่าตราสารหนี้ดิจิทัลเป็นส่วนผสมของทุนและเงินสด

"ถ้าคุณสร้างมันด้วย Bitcoin 98% และเงินสด 2% มันมีแนวโน้มที่จะพังทลาย แต่ถ้าคุณทำมันด้วย Bitcoin 70% และเงินสด 30% ให้คิดถึงสแตนเลส"

— Michael Saylor

ด้วยเหตุนี้ ตามคำบอกเล่าของ Saylor ปัจจุบัน Strategy ถือเงินปันผลเป็นเงินสดประมาณสามปีครึ่ง นอกจากนี้ บริษัทยังต้องการจ่ายเงินปันผล STRC เป็นรายวัน โดยรอการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น

Saylor คาดว่าในที่สุด STRC จะมีการซื้อขายที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง 400 ถึง 500 จุดพื้นฐาน (basis points) เขาตั้งข้อสังเกตว่านั่นจะแคบกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 200 ถึง 300 จุดพื้นฐาน

ในขณะเดียวกัน การให้ความสำคัญกับเงินสดนั้นมีต้นทุน ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา Strategy ใช้จ่ายในการซื้อหุ้นคืนมากกว่าการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม

Peter Schiff ผู้สนับสนุนทองคำ โต้แย้งว่าบริษัทได้สูญเสียความสามารถในการซื้อ Bitcoin Saylor มองต่างออกไป เขาตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนในตราสารหนี้โดยทั่วไปต้องการประวัติสามปี ในขณะที่ตราสารหนี้ดิจิทัลอยูໃນปีที่สองเท่านั้น

ในที่สุด แบบจำลองเครดิตที่อิง Bitcoin ของ Saylor ตอนนี้พึ่งพาดอลลาร์เพื่อดึงดูดนักลงทุนที่มองหารายได้ เขากล่าวว่าตราสารหนี้ดิจิทัลต้องพิสูจน์ว่ามันสามารถทนต่อตลาดหมี (bear markets) ก่อนที่จะได้รับการยอมรับในวงกว้างขึ้น