Liệu phương thuốc cho cổ phiếu có thể khiến thị trường trái phiếu bị tổn thương?

Hãy xem xét một ý tưởng kỳ lạ. Điều gì sẽ xảy ra nếu chính sự phát triển giúp giải cứu Wall Street khỏi một đợt bán tháo nữa lại là điều đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng mạnh? Đúng vậy, nghe có vẻ phức tạp, nhưng hãy theo dõi tôi.

Hãy nhìn vào hai tuần qua. Trái phiếu chính phủ đã thu hút hoạt động mua mạnh khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn giữa những lo ngại về chi tiêu AI, rủi ro tín dụng và gần đây hơn là hậu quả chính trị của cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm về khoảng 4.90% và duy trì quanh mức đó.

Tuy nhiên, hiện nay, một chiến thắng vang dội của đảng Dân chủ dường như đang thành hình, và sự chú ý quay trở lại với cổ phiếu công nghệ. Các chiến dịch chống lại AI và trung tâm dữ liệu, vốn đã định hình cuộc bầu cử giữa kỳ, giờ đây đã nổi lên như một trong những thông điệp trọng tâm của cuộc bầu cử. Bề ngoài, điều đó có vẻ là tin xấu cho công nghệ, phải không? Việc xây dựng cơ sở hạ tầng chậm lại sẽ khiến các dự báo tăng trưởng mà các nhà đầu tư tin cậy gặp rủi ro.

Dù vậy, liệu một sự điều chỉnh vừa phải có phải chính là điều mà giao dịch AI cần?

Trong nhiều tháng, các nhà đầu tư đã tự hỏi liệu các công ty công nghệ lớn có đang đầu tư quá mạnh và quá sớm hay không; có lẽ một lập trường thận trọng hơn sẽ được coi là tích cực. Về mặt thực tế, điều đó có nghĩa là chi tiêu vốn nhỏ hơn, và do đó giảm bớt áp lực lên việc tài trợ và tạo ra tiền mặt. Quan trọng hơn, nó có thể chấm dứt mối lo dai dẳng về việc khi nào chi tiêu AI sẽ bắt đầu tạo ra lợi nhuận.

Đương nhiên, ranh giới giữa kỷ luật ngân sách và gây tổn hại cho sự mở rộng trong tương lai là rất mong manh. Nếu cuối cùng các nhà đầu tư nhận ra đó là sự kỷ luật thay vì tổn hại, cổ phiếu có thể được hưởng lợi nhẹ từ kết quả bầu cử.

Nếu điều đó xảy ra, sự trở lại của khẩu vị rủi ro sẽ làm giảm hoạt động mua trú ẩn an toàn vốn đã nâng đỡ trái phiếu kho bạc trong bối cảnh rủi ro tín dụng liên quan đến AI gia tăng trong những tuần gần đây. Điều đó, đến lượt nó, có thể khiến lợi suất quay trở lại với những lo ngại về lạm phát và tài khóa vốn đã chiếm ưu thế trong phần lớn hai tháng qua.

Một lưu ý quan trọng vẫn bao trùm lên tất cả: lựa chọn của Trump về cách tiến hành cuộc chiến với Iran.

Sau khi chịu một thất bại đau đớn trong cuộc bầu cử giữa kỳ, Trump phải đối mặt với sự thật khó chịu rằng cuộc chiến sẽ xác định nhiệm kỳ của ông. Liệu ông sẽ tìm lối thoát, hay sẽ leo thang để tránh bị coi là yếu đuối sau một cú giáng mạnh vào lòng tự tôn của mình?

Tôi sẽ không loại trừ khả năng thứ hai, mặc dù một Quốc hội kém thân thiện hơn khiến điều đó khó khăn hơn.

Với suy nghĩ đó, việc leo thang hơn nữa có thể đẩy giá dầu lên, đánh thức lại những lo ngại về lạm phát và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn ngay cả khi sự bất ổn địa chính trị vẫn tiếp diễn.

Vì vậy, theo quan điểm của tôi, động lực đằng sau biến động tiếp theo của lợi suất trái phiếu kho bạc sẽ là nhu cầu trú ẩn an toàn suy yếu hoặc một làn sóng lo ngại lạm phát mới. Trong mọi trường hợp, tôi sẽ do dự trước khi đặt cược rằng đà tăng gần đây của thị trường trái phiếu còn nhiều dư địa. Ngoại lệ sẽ là nếu Trump nhượng bộ và rút khỏi Trung Đông. Đó thực sự sẽ là một bước ngoặt lớn.