Liệu ngân sách mùa thu có đủ để trấn an thị trường và thay đổi kỳ vọng tăng lãi suất của BOE?

Ngân sách mùa thu dự kiến vào ngày 28 tháng 10, chỉ một tuần trước cuộc họp quyết định lãi suất tiếp theo của BOE. Với những lo ngại lạm phát kéo dài, gói tài khóa của Bộ Tài chính có thể giúp xác định cách kỳ vọng lãi suất thay đổi trong những tháng tới.

Hiện tại, thị trường gán xác suất khoảng 99% cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 11. Nếu không có bất ngờ lớn, động thái đó gần như chắc chắn. Tuy nhiên, tháng 12 có nhiều bất định hơn: các nhà giao dịch thấy khoảng 47% cơ hội cho một lần tăng lãi suất nữa vào cuối năm. Điều đó gần như là tung đồng xu, và ngân sách có thể đẩy kỳ vọng theo một trong hai hướng.

Các nhà giao dịch có thể cần chú ý điều gì?

Trước hết, kỳ vọng phổ biến là một ngân sách thận trọng: tăng thuế nhỏ và hỗ trợ hộ gia đình cụ thể, không phải cam kết chi tiêu lớn.

Bối cảnh tài khóa rõ ràng căng thẳng. Số liệu của EY cho thấy đệm chống lại các quy tắc tài khóa của chính phủ đã giảm xuống ước tính 11,3 tỷ bảng, giảm từ 23,6 tỷ bảng vào tháng 3. Phần lớn sự suy giảm bắt nguồn từ chi phí vay tăng cao và các tác động kinh tế của xung đột Iran.

Theo một cuộc thăm dò của Reuters gần đây, Healey nên nhằm mục tiêu khôi phục đệm đó lên khoảng 15-16 tỷ bảng để xoa dịu các nhà đầu tư trái phiếu, cung cấp cho thị trường một thước đo hữu ích để đánh giá ngân sách.

Về doanh thu, Healey có thể chủ yếu dựa vào thuế lợi nhuận ngân hàng cao hơn. Cũng có tin đồn về việc hạ ngưỡng thuế biệt thự, đưa các bất động sản trị giá trên 1,5 triệu bảng vào phạm vi, so với 2 triệu bảng hiện tại.

Ngoài ra, trọng tâm là trợ cấp năng lượng cho các gia đình nghèo hơn, giảm giá hóa đơn tiền điện và có thể gia hạn giảm thuế nhiên liệu. Vấn đề chính là Healey có thể cung cấp bao nhiêu viện trợ mà không tăng vay. Vì thị trường dự đoán một ngân sách kỷ luật, bất kỳ chi tiêu nào vượt quá dự báo có thể nhanh chóng gây ra lo ngại về tài chính.

Các biện pháp cắt giảm chi tiêu năng lượng hoặc nhiên liệu hộ gia đình có thể làm dịu lạm phát trước mắt và do đó giảm áp lực lên BOE. Nhưng chuyển tiền mặt trực tiếp có thể chỉ thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng. Do đó, các chi tiết cụ thể và kế hoạch tài trợ sẽ rất quan trọng.

Về phía chi tiêu, Healey có thể tránh các cam kết lớn về xây nhà, quốc phòng và dịch vụ công, hoãn nhiều lựa chọn đến năm 2027. Điều đó có thể trấn an người mua trái phiếu chính phủ, nếu các dự báo vay của chính phủ vẫn nguyên vẹn.

Ở đây, các dự báo điều chỉnh về lạm phát, tăng trưởng và vay của OBR sẽ được theo dõi chặt chẽ, vì chúng sẽ giúp thị trường xác định liệu bức tranh tài khóa đang trở nên tốt hơn hay xấu đi. Nếu lạm phát mạnh hơn và chi phí nợ cao hơn làm triển vọng trở nên ảm đạm hơn ngay cả khi có sự kiềm chế, lợi suất trái phiếu chính phủ có thể đối mặt với áp lực tăng.

Nhìn chung, nhiệm vụ quan trọng của thị trường là phân biệt tăng lợi suất do kỳ vọng lạm phát với tăng lợi suất do lo ngại về uy tín tài khóa. Mỗi loại có hậu quả riêng biệt đối với chính sách tiền tệ.

Một ngân sách đáng tin cậy giữ vay trong tầm kiểm soát, làm giảm cầu và hạ nhiệt lạm phát năng lượng ngắn hạn có thể khiến các nhà giao dịch cắt giảm kỳ vọng về tăng lãi suất của BOE trong tháng 12 và sau đó. Ngược lại, nếu kế hoạch thúc đẩy lạm phát, các nhà đầu tư có thể dễ dàng kết luận hơn rằng một lần tăng lãi suất nữa là cần thiết.

Với định giá hiện tại, tăng lãi suất tháng 11 về cơ bản đã chắc chắn, vì vậy cơ hội định giá lại chính phụ thuộc vào cuộc họp tháng 12.

Tuy nhiên, ngân sách chỉ là một yếu tố. Số liệu lạm phát và việc làm của Vương quốc Anh sẽ vẫn là những yếu tố thúc đẩy quan trọng của kỳ vọng thị trường, định hình triển vọng cho cả tháng 12 và năm sau.