Morgan Stanley: Cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài có thể giảm 10%-15% trước khi chạm đáy

Định hướng này mang đến cho nhà đầu tư một thước đo định giá cụ thể: nếu cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài giao dịch quanh mức 8 lần thu nhập dự phóng, chúng sẽ nằm trong vùng định giá thấp trong lịch sử, một mức có thể là tín hiệu cho những nhà đầu tư săn hàng giá rẻ. Trong khoảng thời gian từ nay đến lúc đó, cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Hong Kong có vẻ dễ tổn thương hơn so với cổ phiếu Trung Quốc đại lục, vốn được Morgan Stanley cho là được giới chức bảo vệ. Với mối liên hệ với đợt bán tháo cổ phiếu AI toàn cầu, cổ phiếu Trung Quốc một phần đang đóng vai trò đại diện cho khẩu vị rủi ro toàn cầu. Sự yếu đi hơn nữa của công nghệ Mỹ có thể lan sang cổ phiếu Trung Quốc ngay cả khi không có tin tức nội địa mới. Rủi ro tăng rõ ràng nhất đối với quan điểm giá xuống sẽ là bất kỳ dấu hiệu nào về hành động chính sách hoặc tiến triển về vấn đề thuế ủy thác.

---

Hôm qua:

• Goldman Sachs đã hạ mục tiêu Kospi xuống 9,000, cắt giảm 25%, trong khi vẫn giữ quan điểm mức tăng trên 60%

---

Morgan Stanley tin rằng đợt giảm điểm của thị trường chứng khoán Trung Quốc vẫn còn kéo dài trước khi định giá đạt mức thấp lịch sử, ngay cả khi ngân hàng này coi sự hậu thuẫn của Bắc Kinh khiến cổ phiếu niêm yết nội địa trở thành lựa chọn ít rủi ro hơn trong lúc này.

Tóm tắt:

• Theo Morgan Stanley, cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài có thể giảm thêm 10% đến 15%, xuống khoảng 8 lần thu nhập dự phóng 12 tháng — mức tương ứng với định giá lịch sử và mức sàn lịch sử của chúng.
• Việc giảm định giá tương tự có thể đẩy cổ phiếu niêm yết nội địa xuống khoảng 10-11 lần thu nhập dự phóng.
• Lo ngại về việc bán ra liên quan đến thuế ủy thác, sức ép lên thương mại điện tử, kinh tế suy yếu và biến động toàn cầu cao nằm trong số những động lực được nêu ra.
• Ngân hàng nói thêm rằng đà tiêu cực đã xấu đi trong hai tuần qua.
• Cổ phiếu Trung Quốc đại lục đã nằm trong thị trường giá xuống, trong khi đợt thoái lui trên diện rộng của cổ phiếu AI toàn cầu đã làm trầm trọng thêm sức ép.
• Morgan Stanley vẫn ưa thích cổ phiếu niêm yết nội địa, với lý do là sự hậu thuẫn của nhà nước và tỷ trọng lớn hơn trong các cổ phiếu AI và đổi mới sáng tạo.

Theo một báo cáo của Bloomberg, Morgan Stanley đã cảnh báo rằng đà giảm của cổ phiếu Trung Quốc có thể chưa kết thúc, với cổ phiếu niêm yết ở nước ngoài có khả năng mất thêm 10% đến 15% trước khi chạm mức mà ngân hàng coi là đáy định giá.

Các chiến lược gia của ngân hàng cho biết cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài — tức cổ phiếu của các công ty Trung Quốc niêm yết ngoài đại lục, chủ yếu tại Hong Kong — có thể bị định giá xuống khoảng 8 lần thu nhập dự phóng 12 tháng. Điều đó sẽ khớp với định giá lịch sử của chúng và đại diện cho mức sàn lịch sử của thị trường. Cổ phiếu niêm yết nội địa có thể trải qua đợt định giá lại tương tự xuống khoảng 10 hoặc 11 lần thu nhập dự phóng. Một bội số thu nhập dự phóng cho thấy nhà đầu tư trả bao nhiêu cho mỗi đơn vị lợi nhuận kỳ vọng trong năm tới; do đó, bội số giảm báo hiệu niềm tin yếu hơn, chứ không chỉ là thay đổi về lợi nhuận.

Báo cáo cho biết các chiến lược gia quy đà giảm ngày càng nhanh do một số yếu tố: lo lắng về việc bán ra liên quan đến thuế ủy thác, căng thẳng ở các công ty thương mại điện tử, kinh tế trong nước suy yếu và biến động cao hơn trên toàn cầu. Họ cũng cho biết những diễn biến trong hai tuần qua đã làm gia tăng đà tiêu cực.

Bối cảnh vốn đã khó khăn. Cổ phiếu Trung Quốc đại lục đang trong thị trường giá xuống, và đợt bán tháo rộng hơn ở các cổ phiếu liên quan đến AI đã làm sâu sắc thêm áp lực.

Morgan Stanley vẫn thích cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục hơn các cổ phiếu cùng nhóm niêm yết ở nước ngoài, bất chấp dự báo u ám hơn. Lý lẽ của ngân hàng chỉ ra sự hỗ trợ của giới chức cho thị trường nội địa và sự hiện diện lớn hơn trong các doanh nghiệp tập trung vào AI và đổi mới sáng tạo. Quan điểm đó ngụ ý các chiến lược gia coi sự hậu thuẫn của nhà nước là một lớp đệm một phần cho cổ phiếu nội địa, dù họ dự báo định giá sẽ tiếp tục bị nén ở cả hai phía.

Quan điểm này mang lại cho nhà đầu tư một điểm chuẩn rõ ràng. Nếu cổ phiếu niêm yết ở nước ngoài tiến gần đến mức 8 lần thu nhập dự phóng, mô hình của Morgan Stanley sẽ coi chúng là rẻ so với lịch sử. Cho đến lúc đó, áp lực bán, tăng trưởng yếu hơn và tâm lý rủi ro toàn cầu mong manh cho thấy nên thận trọng thay vì cố xác định đáy quá sớm.