贝森特强调通过机构途径制定加密货币规则，并指出到期风险

美国财政部长斯科特·贝森特表示，即使没有立法行动，华盛顿也能实现加密货币监管。他在Ripple的Swell大会演讲中对参议院未能通过《明确法案》表示失望。不过，他指出财政部将利用其召集权，通过美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）推动监管框架的建立。对投资者而言，不利之处在于缺乏持久性——由机构制定的监管规则可能被未来的监管机构推翻。

贝森特言论详情

贝森特将SEC和CFTC称为这项努力中的“伟大合作伙伴”。他还提到了“去银行化”——即银行终止对加密公司服务的做法，有时据称是由于监管压力。他表示，《明确法案》本可以避免此类情况再次发生，但监管最佳实践和保障措施仍能降低风险。此外，他主张稳定币将提振对美元和美国国债的需求，使其成为政府的重要资金来源。

这一背景是六周前的一次参议院投票。9月15日，《明确法案》以49票赞成、50票反对的结果未能推进，比所需60票少了11票。由于这是一项程序性动议，该法案未经辩论或修改。导致其失败的两个问题涉及官员数字资产持有的道德规范，以及稳定币发行方是否被允许提供收益或奖励。

该立法的重要性

《明确法案》本可以解决长期存在的美国哪个监管机构监管哪些加密货币代币的问题。它将赋予CFTC对去中心化数字商品的监管权，而SEC将保留对融资和投资合同的管辖权。在没有该法案的情况下，各机构正在逐步构建监管框架。

在贝森特讲话之前，相关努力已在推进中。8月18日，SEC公布了《加密资产监管规则》，9月17日又为处理代币化证券的平台引入了创新豁免。与此同时，CFTC将其加密市场监管规定提交白宫评估。因此，贝森特的言论更多地代表财政部对机构路径的认可，并将去银行化纳入讨论，而非一项新政策。

其缺点在于缺乏持久性。SEC主席保罗·阿特金斯认为，对于后续监管机构无法撤销的规则，立法仍然是必要的，而且机构规则也容易引发法律争议。摩根大通上周评论称，监管措施部分弥补了《明确法案》的失败，但政治和法律的不确定性将持续存在，直到国会通过市场结构法，因为未来的政府可能会推翻机构决定。

可能改变前景的因素

重新提出的法案将迅速改变局面。据摩根大通称，《明确法案》不太可能在今年通过，但可能在2027年再次提出。相反，对SEC或CFTC监管规则的法律挑战将凸显机构主导战略的脆弱性。此外，区分意图和执行很重要：贝森特表示财政部可以与各机构合作，这只是一个意图的表达，而非已完成的监管规定。

即将到来的里程碑

下一个切实的里程碑是CFTC的加密市场规则结束白宫审查，之后SEC将最终确定《加密资产监管规则》。财政部关于去银行化的任何指令都将提供第一个具体证据，表明贝森特的新关注点是实质性的。下周的美国中期选举也很重要，因为下一届国会的组成将决定市场结构立法在2027年是否有可行的机会。

对于读者而言，关键的实际教训是将机构层面的进展视为有益但暂时性的。当局更明确的监管规则可以降低交易所和代币发行方的短期不确定性，但只要国会不采取行动，一部分监管风险溢价可能仍会体现在价格中。机构持续的进展将强化这样一种观点：《明确法案》的失败是推迟而非永久性挫折。监管停滞或法律诉讼将削弱这一观点。