Daiwa预计BOJ将在10月维持利率不变，但2%通胀的声明使12月加息仍有可能

市场反应很可能取决于央行的措辞，而非普遍预期的利率维持不变。多种因素组合，包括正式承认潜在通胀率达2%、Takata的反对票以及Ueda指向"下次会议"的措辞，将被视为鹰派，使日元走强，并随着12月被计入定价而推高短期收益率。原油价格上涨构成主要的上行风险，石油已在上游成本压力中推波助澜，加剧了BOJ对通胀过热的担忧。如果Ueda发出谨慎的声音，并专注于对整体状况的广泛评估，12月的定价可能被下调，日元可能走弱。

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央行被认为将在利率上按兵不动，尽管其目标从将通胀提高至2%重新设定为防止通胀超过该水平，这一转变使12月行动仍然极有可能。

Daiwa的主要预测：

• BOJ将在10月会议上保持政策利率不变，家庭和企业通胀预期有所缓和支持这一决定。
• 委员会被认为判断潜在通胀率为2%，将优先事项从实现该水平转变为围绕该水平稳定。
• 委员会成员Hajime Takata可能会再次主张加息，而Naoki Tamura预计将在9月加息后支持暂停。
• 预计FY26 GDP增长预测将从0.6%上调至0.8%，FY27核心CPI从2.4%上调至2.5%，FY26核心核心CPI下调至2.4%。
• 原油价格上涨重燃了上游压力，BOJ的政策利率已高于其估计的中性利率区间下限（1.0%至2.5%）。
• Ueda的言论将受到关注，看他是否从"每次会议"的措辞转向，这将暗示12月加息。

日本央行被广泛预期将在10月维持利率稳定，尽管该会议仍可能代表策略上的重大转折，Daiwa Securities表示。该经纪商预测，决策者将认为潜在通胀率现在符合2%的目标，从而将央行的立场从推高通胀转变为维持通胀稳定。

据Daiwa称，新闻报道显示经济与物价总体上符合BOJ的预测。决策者认为，鉴于上行风险有限，无需连续加息。10月调查显示通胀预期下降。尽管如此，对通胀过度的担忧仍然显著。成本向消费者的传导正在扩大，不断上升的原油价格正在产生新的上游压力，一些BOJ官员预计传导将在2025年加速。

10月初，Ueda本人已指出这一转变，他表示由于物价接近2%，央行不能接受进一步上涨，旨在稳定。Daiwa认为，《展望报告》将描述通胀与目标基本一致。如果它坚持认为上行风险依然存在，那将证明近期加息是合理的。

委员会成员Takata预计将重复他7月时的不同意见，投票支持加息，理由是强劲的全球需求。而Tamura主张逐步加息至2%的中性利率，被认为倾向于在9月加息后暂停。

Daiwa认为委员会将把FY26 GDP估计值上调至0.8%，并将FY27核心通胀率上调至2.5%，部分原因是油价。它还预计对FY26核心核心CPI小幅下调至2.4%。计划中的食品消费税减免可能会被排除，但Daiwa估计那可能在FY27将核心CPI降低约1.5个百分点。

与Ueda的会后新闻发布会至关重要。焦点在于他是否从"每次会议"的措辞转向"下次会议"的措辞，这将被解读为一个强烈的12月加息信号。鉴于政策利率高于中性估计的下限，Ueda对金融状况的看法将推动对进一步紧缩步伐的猜测。