Morgan Stanley：中国离岸股票在见底前可能下跌10%-15%

该指引为投资者提供了一个具体的估值基准：如果离岸中国股票的交易价格接近远期盈利的8倍，它们将处于历史上估值便宜的区间，这一水平可能成为抄底者的信号。从现在到那时，在香港上市的中国股票似乎比内地同类股票更脆弱，Morgan Stanley认为后者受到官方支持的保护。由于其与全球AI抛售的关联，中国股票在一定程度上充当着全球风险偏好的代理指标。即使没有新的国内消息，美国科技股的进一步走弱也可能蔓延至中国股票。对这一看跌立场最明确的上行风险，是任何政策行动的迹象或信托税问题取得进展。

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昨日：

• Goldman Sachs将Kospi目标下调25%至9,000点，同时仍维持超过60%上行空间的观点

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Morgan Stanley认为，中国股市的下跌还有进一步空间，然后估值才会达到历史低点，尽管该行认为北京的支持使在岸股票在此期间成为风险较低的选择。

摘要：

• 据Morgan Stanley，离岸中国股票可能再跌10%至15%，至约8倍的12个月远期盈利——这一水平相当于其历史估值和历史底部。
• 类似的估值下调可能推动在岸上市股票达到约10-11倍远期盈利。
• 所提及的驱动因素包括对信托税相关抛售的担忧、电商承压、经济疲软以及全球高波动性。
• 该行补充称，过去两周负面动能有所加剧。
• 内地股票已处于熊市，而全球AI股票的回落加剧了这一压力。
• Morgan Stanley继续看好在岸股票，理由是政府支持以及AI和创新类标的权重更高。

据Bloomberg报道，Morgan Stanley警告称，中国股票的跌势可能尚未结束，离岸股票在触及该行认为的估值底部之前可能再跌10%至15%。

该行的策略师表示，离岸中国股票——即在海外（主要是在香港）上市的中国公司股票——可能会被压至约8倍的12个月远期盈利。这将与其历史估值一致，并代表市场的历史底部。在岸上市股票可能会经历类似的重新定价，达到约10或11倍的远期盈利。远期盈利倍数显示投资者为未来一年每一单位预期利润支付多少；因此，倍数下降意味着信心减弱，而不仅仅是盈利变化。

该报道称，策略师将加速下跌归因于几个因素：对信托税相关抛售的焦虑、电商公司的压力、国内经济疲软以及全球波动性上升。他们还表示，过去两周的事态发展加剧了负面动能。

当前环境已经艰难。内地股票处于熊市，AI相关股票的广泛抛售加剧了压力。

尽管前景更为黯淡，Morgan Stanley仍比离岸同类股票更看好内地上市股票。该行的理由在于官方对在岸市场的支持，以及在AI和创新型业务中更大的布局。这一立场意味着，策略师将政府支持视为在岸股票的部分缓冲，尽管他们预计双方的估值倍数都会进一步压缩。

这一预测为投资者提供了明确的基准。如果离岸股票接近8倍远期盈利，Morgan Stanley的模型将认为它们在历史上属于便宜水平。在那之前，抛售压力、增长疲软和全球风险情绪不稳都说明应保持克制，而不是过早地试图判断底部。