富達的提默：若獲利成長未能跟上，較高利率可能傷害股市

富達的尤里恩·提默主張，若獲利成長未能補償，較高利率可能侵蝕股票估值。只要利潤率和信用利差維持穩固，他認為目前沒有泡沫。

然而，垃圾債券利差——高收益債券相對於美國公債支付的溢價——在富達的圖表中位於3.37個百分點。這高於2.67的低點，若利差持續擴大，股市和高收益投資者將面臨風險。

較高利率對股票構成什麼風險？

提默分享了一張比較基於是否納入利率的估值模型的圖表。他說，兩者之間的差距顯示了較高利率可能造成的影響。

「這張圖表的重點在於強調，若利率上升未被獲利成長抵消，其破壞性有多大。」

「你也可以清楚看到過去的泡沫，包括1987年、2000年和2021年，當時的本益比倍數都無法由這三個變數解釋。我們並非……」

— 尤里恩·提默（@TimmerFidelity），2026年10月30日

富達投資全球宏觀總監尤里恩·提默在X平台上的貼文中發表了這些評論。

在1987年、2000年和2021年，本益比（P/E）倍數無法由模型的三個變數解釋。提默表示，只要利潤率和利差維持不變，目前情況有所不同。

在上週的另一篇貼文中，提默將今年殖利率上升歸因於黏性通膨和財政風險。

然而，在10月29日，10年期美國公債殖利率回升至5%以上，觸及5.05%。

富達在9月的報告中將前瞻本益比設定在接近19，預期獲利成長接近20%。提默表示，殖利率約6%——這是一種可能性而非預測——可能暗示本益比接近16。

信用市場是否已閃現警示信號？

根據富達的圖表，巴克萊高收益債券指數在9月達到峰值，比標普500總回報指數早一個月。

從歷史角度來看，該圖表將2014年至2016年標記為一場隱形熊市，利差從3.29攀升至8.20。

然而，ICE BofA利差指數在10月22日位於3.40後，於10月27日回落至3.18。

在其他方面，根據彭博指數，全球公司債利差在10月23日達到2025年5月以來最寬水準。對債務融資的人工智慧（AI）支出的擔憂是利差擴大的背後原因。

若利潤率和利差維持不變，提默的框架指向沒有泡沫。若利差在殖利率上升的同時恢復擴大，股票估值和垃圾債券價格可能同時面臨壓力。