Goldman：人民幣被低估20-25%，升值幅度遭低估

若北京容許人民幣逐步攀升，效應將擴散至亞洲貨幣，那些與中國貿易週期關聯最密切的貨幣，可望因區域錨點轉強而受惠。人民幣兌歐元與美元走強，將緩和部分貿易摩擦，同時侵蝕中國出口商的利潤，使優勢轉向高價值科技與國內消費。對海外投資人而言，預期的匯率收益將為中國資產增添額外回報，可能引導資金流入在岸債券與股票。這項展望的主要威脅是美元；美元仍受地緣政治摩擦與持續通膨支撐，若伊朗戰爭引發油價再度飆升，使Federal Reserve維持鷹派立場，可能壓抑人民幣。

Goldman認為，人民幣是外匯市場中最被低估的押注之一，且中國領導層正悄悄傾向於允許人民幣升值。

• Bloomberg 付費報導指出，Goldman的Kamakshya Trivedi認為人民幣轉強是全球外匯市場中最被低估的情境之一。
• 他稱該行估計的20-25%低估幅度屬保守，並補充說，在考量中國的經常帳與對外收支後，這個數字會顯得大得多。
• Goldman預期人民幣一年內從目前的約6.69升至1美元兌6.40，而公允價值衡量指標顯示，跌破7之後，最終可能隨之出現以六開頭的水準。
• 中國1至8月貿易順差超過8000億美元，歐洲及其他貿易夥伴指責北京維持人為弱勢貨幣，北京否認此說法。
• Trivedi表示，中國當局可能越來越能接受人民幣升值，以確保穩定的貿易關係，並提升人民幣的國際使用。
• 人民幣兌美元觸及四年高點，今年兌歐元升值逾8%。

據Bloomberg報導，Goldman Sachs的Kamakshya Trivedi表示，人民幣走強是全球外匯市場中定價最不公允的結果之一，且市場並未充分反映該貨幣可能升值多少。

領導Goldman全球外匯、利率與新興市場策略研究的Trivedi表示，該行估計人民幣被低估約20-25%，並稱這是審慎的估算。他補充說，一旦將中國的經常帳與更廣泛的對外部位納入考量，低估缺口會顯得相當大，而不斷擴大的貿易順差也強化了人民幣應走升的論據。政府數據顯示，1至8月貿易順差超過8000億美元。

Trivedi上週接受Bloomberg訪問時表示，Goldman預測一年後人民幣兌美元匯率為6.40，相較於目前的約6.69，其公允價值模型指向未來匯率將以六開頭。上一次人民幣兌美元匯率約在6的水準是在2014年初，當時正值強勁的投機性資金流入時期。Trivedi對市場共識與遠期定價屢次未能跟上Goldman上調後的預測表示驚訝。他預期這波升值將是穩定且持久的。

這項預測發布之際，中國正面臨歐洲等貿易夥伴越來越多的批評，指控其人為壓低人民幣以支持出口。北京駁斥這些說法，主張匯率變動無法解決世界經濟的結構性扭曲，且出口活力源自於產業技術日益精進。即便如此，中國官員仍允許受到嚴格管控的人民幣兌大多數主要貨幣走升，兌美元觸及四年高點。兌歐元今年迄今已升值超過8%。

據Trivedi表示，中國政策制定者可能越來越能接受人民幣進一步走強，部分原因是他們重視穩定的貿易關係。中國在週五結束的討論後承諾限制混合動力車出口，以此緩和了與EU之間更廣泛的緊張關係。這種更大的接受度也源於出口基礎如今更依賴先進製造業與科技，這些產業較不需要弱勢匯率的支持。

人民幣走強與習近平主席打造穩健貨幣的抱負一致，這種貨幣需在商業、投資與外匯交易中廣泛使用，並具儲備貨幣地位。Trivedi表示，穩定、適度的升值將支持這項國際化目標，並提升中國資產回報的吸引力。美元在受到地緣政治緊張與持續通膨支撐下反彈的速度，將在很大程度上決定這趟旅程的速度。