法官：CFTC 對股票永續期貨之授權很可能踰越界限，交易得以繼續進行

一名聯邦法官於週二駁回一項緊急請求，該請求試圖停止股票永續期貨交易，使得 Kalshi、Coinbase Derivatives 及 Bitnomial 的交易得以繼續進行；法官同時表示，由華爾街支持的挑戰方群體，很可能將成功證明 CFTC 已踰越其監管職權。

美國地方法院法官 Valerie Caproni 在 11 月 3 日與律師進行電話會議後，駁回了臨時限制令；此舉正好發生在 CFTC 宣布此類產品可在受監管的美國交易所上市數小時之後。

該訴訟由 Capital Markets Alliance Association 提起，這是一個紐約非營利組織，其成員包括 Cboe Global Markets、Citadel Securities 及 Healthy Markets Association，根據其秘書 Adam Ford 的宣誓聲明。

該聯盟在紐約南區聯邦地區法院（案件編號 1:26-cv-09608）起訴 CFTC 及其主席 Michael S. Selig，旨在撤銷對三家交易所提交文件之批准。

Caproni 在其命令中指出，該聯盟「很可能在實體問題上取得成功」，其論點是 CFTC 缺乏法定權力，允許在其監管平台上向散戶投資者提供單一股票的永續衍生產品。

她寫道，由於此類永續合約本質上不涉及「單一證券的未來交付出售」，因此它們不符合受 CFTC 管轄的證券期貨資格。

相反，她指出，這些合約「似乎符合交換合約的定義」，應歸屬於 SEC 管轄範圍。

Caproni 亦判定，權益平衡與公共利益均支持該聯盟，並指出 CFTC 的行動「似乎代表對股票市場的重大干擾」。

然而，此項請求在一方面有所不足：Caproni 認為來自 Cboe、Citadel Securities 與 Healthy Markets 的宣誓聲明，關於對其成員造成的損害屬於「臆測」，未能證明「實際且迫切」的不可挽回損害。

該裁決能做到與不能做到的事

此命令並未撤銷批准。它並未解決整個案件，亦未處理該聯盟另行提出的初步禁制令請求。

CFTC 必須在 11 月 6 日星期五之前提交反對意見，而該聯盟的回應則須於 11 月 10 日星期二前提交。命令指出，該時程可能會被指定的法官更改，根據案件卷宗，該法官為 Lorna G. Schofield。

截至週三上午，Kalshi 已在 Qualcomm、McDonald's、Amgen 和 Costco 上提供四種單一股票永續期貨，最大槓桿倍數為 4.9 倍。

Bloomberg Law 報導稱，Caproni 表示她最終可能會做出有利於反對這些產品的華爾街公司的裁決。

CFTC 與 SEC 的管轄權之戰，加密交易所身陷其中

爭議核心在於分類。在 11 月 3 日的聲明中，Selig 表示，這些合約被視為根據委員會規則 40.3 批准的證券期貨產品，由 CFTC 和 SEC 共同監管。交易所於 9 月 18 日提交文件，而該機構讓 45 天的審查窗口期滿，而未發布書面命令。

該聯盟主張，缺乏到期日和交割要求的合約構成了基於證券的交換合約。國會已將此類工具的零售交易限制在受 SEC 完全監管的國家證券交易所。

訴狀指控 CFTC 「邀請了一個平行、合成的美國股票市場在 SEC 的專屬管轄權之外」成長。

一名 CFTC 發言人將此訴訟描述為「令人困擾」，並向 Reuters 表示：「我們的市場應由法律治理，而非旨在阻礙創新的訴訟運動。」

此事的影響遠超出股票範疇。對於專注加密貨幣的平台而言，永續合約是加密貨幣衍生產品核心，Kalshi 和 Coinbase 都已利用 CFTC 的監管框架在國內提供此類產品。

CFTC 於 5 月 29 日批准了首個在美國上市的比特幣永續期貨，Kalshi 隨後不久便推出了該產品。

該批准已受到質疑。6 月，CME Group 起訴了 CFTC，聲稱基於交換資金支付的合約是一種交換合約，而非期貨。該案件目前在華盛頓待決。

紐約的裁決涉及證券期貨，而非比特幣等商品。儘管如此，一名聯邦法官現在至少是在初步基礎上表示，一個沒有到期日的合約並不像期貨。