Saxo Bank：金價跌破4,000美元，平倉賣壓超過ETF買盤

黃金夾在短線資金賣方與穩定的ETF累積之間，令市場處於微妙平衡。若多頭平倉已接近尾聲，結構性買家可能為價格提供底部支撐，但明確跌破趨勢線支撐可能會引發另一輪技術性賣壓。近期催化因素是本週的Fed決策與油價，因為能源成本再次飆升並推升利率預期，將加大壓力。金銀比高於74顯示市場正在反映工業需求風險與更廣泛的去風險化，這使得若股市受挫，白銀將更易走弱。由於投機性持倉已經減少，部分被迫賣壓風險已經降低。

早前：

• 油價引發Fed升息憂慮，金價跌破4,000美元，創四個月來最差單週表現

金價跌破4,000美元更多是持倉因素，而非基本面變化，因為投機資金正在離場，而長線ETF投資者則持續累積。

摘要：

• Saxo Bank稱此次下跌值得注意，因為跌勢發生在美國公債大幅上漲之際，動能拋售與多頭平倉壓過了收益率下降通常帶來的緩衝
• 現貨黃金在週四4,060美元支撐位失守後短暫跌至4,000美元下方，加速技術性賣壓，並使其勢將錄得數月來最大單週跌幅
• 白銀跌至約54美元，接近11個月低點，帶動金銀比升破74，同樣觸及11個月高點
• 自7月以來，ETF投資者幾乎無間斷地湧入黃金，Saxo Bank認為此次回檔未必會削弱長期前景
• 支撐位被認為在接近3,985美元的上升趨勢線，阻力位則在4,060美元附近，其後是4,230美元

Saxo Bank將金價跌破每盎司4,000美元歸因於投機性拋售，而非結構性需求惡化，並表示動能拋售與多頭平倉已蓋過通常支撐黃金的因素。

在一份報告中，Saxo Bank稱，此次下跌格外引人注目，因為這波跌勢與美債強勁上漲同時出現。收益率下降通常會為黃金提供支撐，但本週賣壓占據主導地位。在4,060美元區域於週四失守後，技術性賣壓加速，現貨黃金在週五亞洲時段短暫跌至4,000美元下方。即使地緣政治不確定性持續，且市場對股市漲勢能持續多久的疑慮升溫，這種金屬仍勢將錄得數月來最大單週跌幅，甚至可能是自11月以來最低的週收盤價。

白銀表現更差，跌向約54美元的11個月低點。這波走勢將金銀比推升至74以上，觸及11個月高點，並顯示在市場整體去風險、工業需求疑慮揮之不去之際，白銀表現落後。

Saxo Bank表示，短期投機性拋售目前超過長線投資者的買盤。這些投資者自7月以來幾乎不間斷地透過ETF增持黃金，以躲避財政不穩定、貨幣貶值與地緣政治風險。據該銀行稱，ETF持倉已回升至約1億盎司上方，而COMEX投機性持倉已從先前高點回落。

Saxo Bank警告，此次回檔不會自動推翻黃金的長期投資論點，但補充說，這表明即使是獲得結構性支撐的資產，在投機押注解除時也可能出現急劇逆轉。

市場目前的焦點在於黃金能否站穩腳步。Saxo Bank指出，一條由2025年10月與2026年7月低點繪製的上升趨勢線目前在大約3,985美元附近提供支撐。已跌破的4,060美元區域可能構成首道阻力，其後在4,230美元附近有更大的阻力。若要持續反彈，市場需要更穩定的能源價格、央行與ETF的持續買盤，以及最新一波多頭平倉已經結束的跡象。