Bank of Canadaは25bpsの利上げへ、Scotiabankが予想

市場は約18bpsの引き締めを織り込んでおり、来週の利上げが予想される結果となっているが、確実ではない。そのため、カナダドルと短期債利回りは、決定とそれに伴う文言に対して反応する余地が残る。カナダの2年債は主要市場のフロントエンドの中で最も弱いパフォーマンスとなっており、これは金利見通しの変化を反映している。原油が重要な役割を果たす。Scotiabankは、米中間選挙後にイラン紛争が激化する可能性を指摘しており、それによりエネルギーやコモディティ価格が上昇し、カナダのインフレ圧力が高まる可能性がある。原油価格の上昇は通常、カナダドルを押し上げるが、さらなる利上げの根拠も強める。もしBank of Canadaが利上げを見送れば、カナダドルはおそらく下落し、市場はその据え置きを、当局が目標の上限近くのインフレを受け入れる用意がある兆候と解釈するかもしれない。

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9月のインフレ統計はBank of Canadaにとってより穏やかなヘッドライン数字となったが、Scotiabankは、先行きのリスクが積み上がり続ける中で、夏の旅行シーズン終了は金利据え置きを正当化しないと主張している。

概要：

• Scotiabankは、Bank of Canadaが10月28日の会合で政策金利を25bps引き上げると予想している。
• 9月のCPI発表後も、市場は約18bpsの引き締めを織り込み続けており、これは週末のTiff Macklem総裁の発言後の水準と同じである。
• 9月の前年比ヘッドラインCPIは3.1%となり、予想をわずかに下回り、中央銀行の1%～3%の目標レンジの上限に位置した。
• 9月のコアインフレ指標は軟化したが、同行はその低下は主に旅行価格の急落によるもので、平滑化したトレンドは依然として高い水準にあるとしている。
• Scotiabankは、利上げを、イラン戦争激化の可能性、コモディティ価格の上昇、財政拡大といったインフレ上振れリスクに対する防衛策とみなしている。
• 決定前に、企業・消費者調査とアルバータ州選挙が依然として予定されている。

Scotiabankは、来週水曜日の会合でのBank of Canadaによる0.25ポイントの利上げを予想しており、9月の統計が予想より弱かったものの、コアインフレは予防的な利上げを正当化するほど依然として高いと主張している。

9月の消費者物価は前年比3.1%上昇し、8月の3.0%と比較して予想をわずかに下回った。これによりヘッドラインインフレはBank of Canadaの目標レンジ1%～3%の上限に位置する。月次ではコア指標は低下したものの、Scotiabankは、過去データへの上方改定と平滑化トレンドが継続的な圧力を示していると指摘。同行が重視する中央銀行のコア指標の3カ月平均は、年率で約2.6%～2.7%となっている。

Scotiabankは9月の弱さは、主に夏休み終了後の旅行価格の急落によるものとした。旅行サービス価格は年率で約25%下落し、レンタカー価格は約40%下落した。これは典型的な季節パターンをはるかに超える低下幅である。Scotiabankは、これらの動きはデータの信頼性に注意を促すものであり、旅行支出の減少は金利据え置きを正当化するものではないと主張した。旅行を除けば、コアインフレはより強く、より広範なものになっていたはずで、CPIバスケットの約60%が前年比2%以上の上昇となっている。

Scotiabankはまた、Tiff Maclem総裁のトーンの変化に言及し、同行は総裁が過去のデータではなく先行きのインフレリスクに焦点を移したとみている。前回会合で中央銀行は政策金利が適切との表現を削除しており、Scotiabankはこれを警告と解釈している。同行は、政策は中立金利の下限にあり、実質ベースではマイナスだと述べた。また、中央銀行のスタッフは歴史的に、転換点でインフレを過小評価する傾向があると指摘した。

市場も同様の見方のようだ。CPI統計発表後も、来週の決定に対する織り込みは約18bpsの引き締めにとどまり、カナダ2年債は主要市場で引き続き最もパフォーマンスの悪いフロントエンドとなっている。Scotiabankは、利上げがほぼ織り込み済みである以上、見送れば、擁護しにくい形で金融環境が緩むことになると述べた。

長期的には、Scotiabankは、米中間選挙後にイラン紛争が激化する危険性に加え、エネルギー・コモディティ価格の上昇、さらなる拡張的な連邦予算を挙げた。経済のたるみが縮小する中、金融政策はこうした圧力の一部に対抗しなければならないと主張した。決定前には、Bank of Canadaによる企業・消費者調査やアルバータ州選挙が依然として控えている。