Goldman：州による一時停止で米データセンター計画容量の45%が停滞も、短期間との見方

水曜日のAIインフラ株の下落を理解しようとしている投資家にとって、ゴールドマンのメモは一つの分析枠組みを提供する。それは需要の崩壊ではなくタイミングの問題であり、中断が短期間で終わればさらなる下落は限定的かもしれないというものだ。一部の支出を2027年に前倒しすることで、チップメーカーや電力機器サプライヤー（この建設ラッシュに関連するアジアのメーカーを含む）への短期的な受注を支える可能性がある。すでに電力と許可を確保している企業は、承認期間が長引くにつれて相対的な価値を高める可能性がある。この見方に対する主なリスクは、中断が予想より長引き、ダメージがタイミングの問題から容量の問題に変わることだ。

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ゴールドマンにとって、データセンターに対する政治的な抵抗はAI建設ラッシュの一時的な障害であり、あるいは、その抵抗が訪れる前に建設を急ぐ理由でもある。

概要：

• ゴールドマンは、米国の計画容量の約45%を、データセンター規制を強化する可能性が高い州に位置付けている
• テキサス州、ジョージア州、ミシガン州では、議員らが電力、水、税制優遇措置に関するルールを検討する間、一時的な中断が生じると予想
• テキサス州だけで計画容量の約4分の1を占める
• データセンターは有権者の最優先事項ではないため、規制は短期間で終わるとゴールドマンは見ている
• Rich Privorotsky氏は、企業が新たなルールを先取りして支出を2027年に前倒しする可能性を示唆
• このメモは、水曜日の米国AIインフラ株の急落を受けたもの

データセンター規制の強化が見込まれる州は、ゴールドマンによれば、米国の計画容量の約45%をカバーする。今週の選挙での民主党の躍進を受け、AIインフラ建設ラッシュにとって追加のリスクとなるが、同行は規制は一時的なものと予想している。

同行のエコノミストは、メモの報告によると、テキサス州、ジョージア州、ミシガン州の民主党議員が、電力使用量、水消費量、税制優遇措置に関するより厳しいルールを検討する中、新規データセンター案件に短期的な中断を課すとみている。テキサス州はこの3州の中で最も重要であり、それだけで米国の計画容量の約4分の1を占める。

ゴールドマンは、規制が長く続くとは考えていない。有権者はデータセンターを最優先事項と見なしておらず、新しい枠組みが整えば政治的圧力は緩和される可能性が高いと主張する。そのため、リスクは容量の永続的な喪失ではなく、タイミングの問題である。

タイミングの影響は逆方向に働く可能性もある。ゴールドマンのストラテジスト、Rich Privorotsky氏は、一部の企業が新ルール発効前にプロジェクトを進めるために支出を2027年に前倒しする可能性を示唆しており、中期的なパイプラインが遅れる一方で、短期的な投資を下支えする可能性がある。

この警告は、セクターの大幅な見直しが行われる中で発表された。水曜日には、米国株式市場全体が上昇する中、米国のAIインフラ株は下落した。他のアナリストもエクスポージャーを迅速に評価しており、ある試算ではテキサス州で発表された130ギガワット以上の案件がリスクにさらされている。また、複数の調査機関が、AIワークロードのホスティングにシフトしていた企業の目標株価を引き下げている。

州レベルの決定に焦点を当てたゴールドマンの分析は、今週発表された多くの調査で共通するテーマを反映している。UBSもまた、データセンター案件にとっては連邦議会の支配権交代よりも州政府の方が重要だと指摘し、AI設備投資の予測を上方修正している。

これが世界規模で重要となるのはサプライチェーンにおいてである。世界中のチップ、電力機器、冷却システムの受注は米国のデータセンター建設に依存している。したがって、米国プロジェクトの遅延または前倒しは、米国外のサプライヤーにも影響を及ぼすことになる。今後の動向は、各州の対応の速さと、中断がゴールドマンの予想よりも長引かないかどうかにかかっている。