インフレリスクが現実化すればMASは2027年に再び引き締めも、ANZ

ANZの見方は、水曜日の予想外の決定に対するハト派的解釈を和らげる。市場が今回の据え置きを引き締めサイクルの一時停止と受け止めれば、シンガポールドルが貿易相手国に対して下落する余地は限定的かもしれない。追加措置の条件は現在、インフレリスクが現実化しつつあるという証拠であり、輸入エネルギーコストが見通しの中心に位置づけられている。湾岸紛争に関連した原油や精製製品価格の新たな高騰が、MASが政策バンドの傾きを再び引き上げる最も有力な引き金となるだろう。原油価格の下落は、長期にわたる据え置きの論拠を強めるだろう。

ANZはMASの決定を、方向転換ではなく一時停止とみている。これまでの引き締めが効果を奏するには時間がかかるが、追加措置は依然として可能だ。

ANZの分析の主なポイント：

• ANZは、水曜日にMASが政策を据え置くことを予想した数少ないアナリストの一角として、インフレリスクが来年現実化すれば中央銀行が再び引き締める可能性があると示した。
• ANZのアジア調査責任者であるKhoon Goh氏は、4月と7月のMASの2回の引き締めの影響がまだ経済に波及している最中であり、中央銀行は当面の追加措置の必要性はないとみていると述べた。
• Goh氏は、第3四半期のGDP成長率が予想を上回り、MASはコアインフレが短期的にはやや高い水準にとどまると予測していると指摘した。
• Goh氏は、据え置きの決定は引き締めサイクルの終わりを示すものではないと述べた。

水曜日の決定を正しく予測した数少ない予測機関の一つであるANZによると、Monetary Authority of Singaporeは、インフレの上振れリスクが現実化した場合、来年引き締めを再開する可能性がある。

ANZのアジア調査責任者であるKhoon Goh氏は、4月と7月のこれまでの2回の措置の影響がまだ経済に波及している最中であるため、MASは現時点で追加の引き締めは不要と判断したと説明した。金融政策はラグを伴って作用し、シンガポールドルの軌道の調整が輸入物価、ひいては消費者インフレに影響を与えるには時間がかかる。

これは、予想を上回る力強い経済環境にもかかわらずのことだった。Goh氏は、第3四半期のGDP成長率が予想を上回り、MASは短期的にコアインフレが中程度の高止まりを続けると引き続き予想していると指摘した。ただし、同氏は、今回の決定は引き締めサイクルの終わりを示すものではなく、インフレの上振れリスクが来年発生すればMASは再び引き締める可能性があると強調した。

ANZの予測はコンセンサスとは一線を画すものだった。決定前にロイターが調査した10人のエコノミスト全員が引き締めを予想しており、水曜日の据え置きは市場の大半にとってサプライズとなった。

シンガポールドルの貿易加重為替レートを通じて政策を運営するMASは、政策バンドの増価率、幅、中心を据え置いた。バンドは依然として増価経路にあるため、今回の決定は既存の引き締めスタンスを維持しつつ、上積みはしない。

政策声明で、中央銀行は、経済は今後数四半期は力強いペースで成長し、その後AIサイクルの減速と世界的な金融環境の引き締めにより減速するとの見通しを示した。また、コアインフレは2026年に平均1.5%～2.0%となり、2027年半ばからより明確に低下すると予測したが、インフレリスクは依然として上振れに傾いており、エネルギーや食料コストの急激かつ持続的な上昇によるリスクも含まれると指摘した。

ANZの分析は、今後の政策変更は緩和よりも引き締めとなる可能性が高いことを示している。輸入コスト、特にエネルギーの動向と、コアインフレがMASの予想よりも持続的になるかどうかが、今後の政策見直しの見通しに影響を与えるだろう。