Warshは多くを語ったが、12月利上げ確率はほとんど動かず

期待が高まった後、FRBの最新会合は実際に何を明らかにしたのか？市場の価格設定によれば、答えは「あまりない」だ。

通常より短い記者会見にもかかわらず、Warsh議長は多くのことを語ったが、12月行動の価格設定はほとんど変わらなかった。Fedにとって無駄な午後ではなかったと言えるだろう。

一言でまとめれば、12月の市場価格設定にとってはほとんどノイズだったが、会合自体に重要性がなかったわけではない。

トレーダーは、12月の25ベーシスポイント利上げに約88%の確率を割り当てて決定に臨んだ。Warshの記者会見後、その確率は約82%となった。ベーシスポイントで言えば、約22 bpsから約20 bpsへ動いた。言い換えれば、ほとんど変化しなかった。

FRBは経済成長の表現を「solid」から「strong」に変更した。2人の当局者が決定に反対票を投じ、即時利上げを求めた。Hammackの反対は広く予想されていたが、Cookの反対は多少の驚きだったが、劇的なものではなかった。両方の動きはタカ派的と解釈できるが、Warshはそれらを利用しなかった。

彼は、生産性向上がなぜ堅調な成長が自動的に高いインフレを生み出さないのかを説明するかもしれないと示唆して反論した。過去の引き締めが効果を発揮し始めているため、現時点で別の行動を急ぐ理由は十分にない、と付け加えた。

この日の本当の驚きは、将来のFOMCスケジュールに関するWarshの発表だった。来年から、FRBの8回の定例会合のうち1回が、長期的な政策検討に完全に充てられる。つまり、その会合には利上げ決定が付随しないことを意味する。2028年には、そのような会合が2回開催される予定だ。

かなりの変化ですね。政策調整の機会が減れば、決定の間隔が長くなり、新しいデータの発表と予定された会合のそれぞれの重要性が増すでしょう。もちろん、会合間の行動も選択肢として残っています。しかし、そのルートは通常、例外的な状況のために確保されています。

それ以外は、12月の市場価格設定と予想は基本的に当初と同じ場所にある。

もう一つの利上げが依然としてデフォルトシナリオだが、Warshは明らかに選択肢を広げておきたいと考えている。昨日の多くの発言にもかかわらず、FRB議長は実質的に次の動きをデータに委ねた。