โกลด์แมน แซคส์ชี้การหยุดชะงักของรัฐอาจทำให้กำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลสหรัฐฯตามแผน 45% หยุดชะงัก แต่เพียงชั่วคราว

สำหรับนักลงทุนที่พยายามทำความเข้าใจการร่วงลงของหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AIของวันพุธ บันทึกของโกลด์แมน แซคส์ได้นำเสนอกรอบความคิด: เรื่องนี้เป็นเรื่องของจังหวะเวลา มากกว่าการล่มสลายของอุปสงค์ ดังนั้นโอกาสที่ราคาจะปรับตัวลงไปอีกอาจมีจำกัด หากการหยุดชะงักนั้นเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ การเลื่อนการใช้จ่ายบางส่วนไปยังปี 2027 อาจช่วยสนับสนุนคำสั่งซื้อในระยะใกล้สำหรับผู้ผลิตชิปและซัพพลายเออร์อุปกรณ์ไฟฟ้า ซึ่งรวมถึงผู้ผลิตในเอเชียที่เชื่อมต่อกับการก่อสร้างนี้ บริษัทที่ได้รับใบอนุญาตและยืนยันการจ่ายไฟฟ้าแล้วอาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นโดยสัมพัทธ์ เมื่อเวลาที่ต้องใช้ในการขออนุมัตินานขึ้นไป ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองดังกล่าวคือการหยุดชะงักอาจยาวนานเกินคาด และเปลี่ยนลักษณะของความเสียหายจากเรื่องของจังหวะเวลาไปเป็นเรื่องของกำลังการผลิต

---

สำหรับโกลด์แมน แซคส์ การต่อต้านทางการเมืองต่อศูนย์ข้อมูลเป็นอุปสรรคชั่วคราวสำหรับการพัฒนา AI และอาจเป็นเหตุผลที่จะเร่งก่อสร้างให้เร็วขึ้นก่อนที่การต่อต้านนั้นจะมาถึง

สรุป:

• โกลด์แมน แซคส์ระบุว่ากำลังการผลิตที่วางแผนไว้ของสหรัฐฯประมาณ 45% อยู่ในรัฐที่มีแนวโน้มจะเข้มงวดกฎข้อบังคับศูนย์ข้อมูล
• คาดว่าจะเกิดการหยุดชะงักชั่วคราวในเท็กซัส, จอร์เจีย และมิชิแกน ขณะที่สมาชิกสภานิติบัญญัติถกเถียงกฎเกี่ยวกับพลังงาน, น้ำ และการลดหย่อนภาษี
• แค่รัฐเท็กซัสเพียงรัฐเดียวมีสัดส่วนประมาณหนึ่งในสี่ของกำลังการผลิตที่วางแผนไว้
• โกลด์แมน แซคส์มองว่าข้อจำกัดเหล่านี้เป็นเรื่องชั่วคราว เนื่องจากศูนย์ข้อมูลไม่ใช่สิ่งสำคัญอันดับต้นๆในสายตาผู้ลงคะแนนเสียง
• ริช พรีโวรอทสกี (Rich Privorotsky) เสนอแนวคิดว่าบริษัทอาจเร่งการใช้จ่ายไปยังปี 2027 เพื่อเอาชนะกฎระเบียบใหม่
• บันทึกนี้มีขึ้นหลังการร่วงลงอย่างรุนแรงในวันพุธของหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI ของสหรัฐฯ

รัฐที่คาดว่าจะเข้มงวดกฎข้อบังคับศูนย์ข้อมูลครอบคลุมกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ของสหรัฐฯประมาณ 45% ในมุมมองของโกลด์แมน แซคส์ — ซึ่งเป็นความเสี่ยงเพิ่มเติมในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI หลังจากที่พรรคเดโมแครตได้รับชัยชนะในการเลือกตั้งของสัปดาห์นี้ ถึงแม้ธนาคารจะคาดว่าข้อจำกัดใดๆจะเป็นเพียงชั่วคราว

จากรายงานของบันทึกดังกล่าว นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารมองว่านักการเมืองพรรคเดโมแครตในเท็กซัส, จอร์เจีย และมิชิแกนจะกำหนดการหยุดชะงักระยะสั้นต่อโครงการศูนย์ข้อมูลใหม่ ในขณะที่สมาชิกสภานิติบัญญัติพิจารณากฎที่เข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับการใช้ไฟฟ้า, การใช้น้ำ และแรงจูงใจทางภาษี ในจำนวนสามรัฐนี้ เท็กซัสมีความสำคัญมากที่สุด โดยมีสัดส่วนกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ของสหรัฐฯมากถึงหนึ่งในสี่เพียงลำพัง

โกลด์แมน แซคส์สงสัยว่าข้อจำกัดจะคงอยู่เป็นเวลานาน โดยให้เหตุผลว่าผู้ลงคะแนนเสียงไม่ได้มองว่าศูนย์ข้อมูลเป็นสิ่งสำคัญอันดับต้นๆ และความกดดันทางการเมืองมีแนวโน้มที่จะคลี่คลายเมื่อกรอบการดำเนินงานถูกวางไว้แล้ว ดังนั้นความเสี่ยงจึงเป็นเรื่องของจังหวะเวลา ไม่ใช่การสูญเสียกำลังการผลิตอย่างถาวร

ผลกระทบด้านจังหวะเวลาอาจดำเนินไปในทิศทางตรงกันข้ามได้เช่นกัน นักกลยุทธ์ของโกลด์แมน แซคส์ ริช พรีโวรอทสกี (Rich Privorotsky) เสนแนะว่าบางบริษัทอาจเลื่อนการใช้จ่ายไปยังปี 2027 เพื่อขับเคลื่อนโครงการก่อนที่กฎใหม่จะมีผลบังคับ ซึ่งเป็นการให้การสนับสนุนการลงทุนในระยะใกล้ถึงแม้แผนการดำเนินงานระยะกลางจะล่าช้าไป

คำเตือนนี้เกิดขึ้นระหว่างการประเมินภาคส่วนนี้ใหม่อย่างรวดเร็ว วันพุธเห็นการร่วงลงของหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้ตลาดในวงกว้างจะฟื้นตัวขึ้น นักวิเคราะห์อื่นๆได้รีบประเมินความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว โดยการประมาณการณ์หนึ่งระบุว่าโครงการที่ประกาศในเท็กซัสมากกว่า 13 กิกะวัตต์กำลังตกอยู่ในความเสี่ยง สำนักวิจัยหลายแห่งได้ปรับลดเป้าหมายราคาของบริษัทที่ก่อนหน้านี้หันไปให้บริการโฮสต์สำหรับภาระงาน AI

การโฟกัสของโกลด์แมน แซคส์ต่อการตัดสินใจในระดับรัฐเป็นภาพสะท้อนของธีมในงานวิจัยหลายชิ้นในสัปดาห์นี้ UBS ยังระบุว่ารัฐบาลของรัฐมีความสำคัญต่อโครงการศูนย์ข้อมูลมากกว่าการเปลี่ยนผ่านในการควบคุมสภาคองเกรส ในขณะที่ปรับเพิ่มการคาดการณ์การใช้จ่ายด้านทุนใน AI

ที่ซึ่งเรื่องนี้มีความสำคัญในระดับโลกคือห้อใช่อุปทาน คำสั่งซื้อชิป, อุปกรณ์ไฟฟ้า และระบบทำความเย็นทั่วโลกต่างพึ่งพิงการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลของสหรัฐฯ ดังนั้นไม่ว่าจะเป็นความล่าช้าหรือการเร่งรัดในโครงการของอเมริกา จะส่งระลอกคลื่นไปยังซัพพลายเออร์ที่อยู่ไกลพรมแดนของประเทศ สิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปขึ้นอยู่กับว่ามลรัฐจะดำเนินการเร็วเพียงใด และว่าการหยุดชะงักจะคงอยู่ไม่นานเกินกว่าที่โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ไว้หรือไม่