Timmer ตั้งคำถามถึงการกลับมาของพอร์ต 60/40 ท่ามกลางความสัมพันธ์หุ้น-พันธบัตรที่อ่อนแอลง

Jurrien Timmer ผู้อำนวยการด้าน Global Macro ของ Fidelity Investments ยังไม่เชื่อว่าพอร์ต 60/40 กำลังกลับมา จากข้อมูลของเขา ความสัมพันธ์ระยะ 5 ปีระหว่างหุ้นและพันธบัตรยังคงสูงกว่าศูนย์ ณ ระดับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในปัจจุบัน

พอร์ต 60/40 ซึ่งถือหุ้น 60% และพันธบัตร 40% อาศัยการที่พันธบัตรปรับตัวขึ้นเมื่อหุ้นปรับตัวลง แม้ความสัมพันธ์ที่ลดลงอาจดูเป็นผลดี แต่ Timmer ยืนยันว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้ทั้งสองเคลื่อนไหวไปด้วยกัน ซึ่งอาจทำให้ผู้ลงทุนในพอร์ต 60/40 มีความคุ้มครองลดลง

ระดับอัตราผลตอบแทนส่งผลต่อความเชื่อมโยงระหว่างหุ้นและพันธบัตรได้หรือไม่?

ชุดข้อมูลที่ Timmer รวบรวมติดตามความสัมพันธ์ระหว่าง S&P 500 กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวในช่วงระยะเวลา 5 ปี ในปี 2013 และ 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่อัตราผลตอบแทนต่ำเป็นพิเศษ ความสัมพันธ์ปรับตัวลงลึกสู่แดนลบ และเปลี่ยนเป็นค่าบวกเมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

จุดข้อมูลล่าสุดซึ่งอ้างอิงข้อมูลจนถึงวันที่ 2 พฤศจิกายน ระบุความสัมพันธ์อยู่ระหว่าง 10% ถึง 12%

ด้านล่างผมได้เน้นวัฏจักรไม่กี่รอบที่ความสัมพันธ์ระยะสั้นปรับตัวลงหรือแม้แต่กลายเป็นลบ ขณะที่ระบบความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างยังเป็นบวก นึกถึงภาวะตื่นกลัวการเติบโตของ LTCM และเหตุการณ์ความปั่นป่วนจากภาษี รวมถึงการแตกของฟองสบู่ดอตคอม คุณจะเห็นว่าวงกลมเหล่านี้เริ่มจาก… pic.twitter.com/jNXaE6scDg

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 4 พฤศจิกายน 2026

“เมื่อความสัมพันธ์ของหุ้น/พันธบัตรลดลง นั่นหมายความว่าแนวคิด 60/40 กลับมาแล้วหรือไม่ ผมยังมีข้อกังขา”

— Jurrien Timmer ผู้อำนวยการ Global Macro ของ Fidelity Investments

อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลา 13 สัปดาห์ที่สั้นกว่านั้นปรับตัวลงสู่แดนลบหรือลดลงระหว่างเหตุการณ์ตื่นกลัวการเติบโตในปี 1998 ที่เกี่ยวข้องกับ Long-Term Capital Management (LTCM) การเคลื่อนไหวคล้ายกันนี้เกิดขึ้นในช่วงการแตกของฟองสบู่ดอตคอมและเหตุการณ์ความปั่นป่วนจากภาษีในปี 2025 ซึ่งเป็นคำเรียกของ Timmer ต่อการเทขายในปีนั้น ในทุกช่วงเหตุการณ์เหล่านี้ ความสัมพันธ์ระยะ 5 ปียังคงเป็นบวก

พันธบัตรทำหน้าที่เป็นเพียงเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่เกิดความตื่นกลัวการเติบโตหรือไม่?

พฤติกรรมตลาดล่าสุดสอดคล้องกับรูปแบบดังกล่าว พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐดีดตัวขึ้นระหว่างการเทขายที่เกี่ยวข้องกับ AI ในเดือนตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปิดต่ำกว่าระดับ 5% เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่วันที่ 22 กันยายน

ในมุมมองที่ต่างออกไป Charlie Bobrinskoy รองประธานของ Ariel Investments เห็นว่าพันธบัตรน่าซื้อเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 5%

อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อเป็นปัจจัยชี้ขาด Timmer บอกกับ Morningstar ในปี 2023 ว่าแรงกดดันด้านราคาในระยะยาวจะตัดสินว่าพันธบัตรสามารถปกป้องพอร์ต 60/40 ได้หรือไม่

Timmer เสนอการจัดสรรแบบ 60/20/20 เป็นทางเลือก เอกสารจาก Fidelity เมื่อเดือนพฤษภาคม 2025 ระบุให้สินทรัพย์ทางเลือก ทองคำ Bitcoin (BTC) และเงินสด อยู่ในส่วน 20% สุดท้าย