Theo Goldman, việc xây dựng hạ tầng AI sẽ đẩy PCE lõi của Mỹ tăng tới 50 điểm cơ bản

Phân tích này đưa thêm một yếu tố cấu trúc vào môi trường lạm phát vốn đã chịu áp lực từ năng lượng, một tình thế không khuyến khích nới lỏng tiền tệ và củng cố lập luận rằng các ngân hàng trung ương như Federal Reserve và Bank of Japan cần duy trì lập trường diều hâu đến năm 2027. Mức tăng dự kiến 0,3 điểm phần trăm cho Nhật Bản đặc biệt có ý nghĩa trước cuộc họp của BoJ trong tuần này, nơi vấn đề trọng tâm là liệu lạm phát cơ bản đã đạt 2% hay chưa. Đối với thị trường trái phiếu, một cú sốc giá ngắn hạn nhưng đúng thời điểm có thể củng cố lợi suất kỳ hạn ngắn. Về phía cổ phiếu, nhận định rằng AI làm tăng giá nhiều hơn là thúc đẩy tăng trưởng bên ngoài các trung tâm cung ứng châu Á khiến nhà đầu tư chú ý hơn tới lợi nhuận từ chi tiêu cho AI. Trong khi dầu vẫn là biến số chi phối, AI hiện cũng tạo áp lực tăng giá từ phía hàng hóa.

Trí tuệ nhân tạo đang để lại dấu ấn lên lạm phát nhanh hơn mức nó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, và Goldman Sachs tin rằng mức tăng giá này sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, dù các ngân hàng trung ương phải chịu đựng nó trong lúc này.

Tóm tắt:

• Theo Goldman Sachs, việc xây dựng hạ tầng AI sẽ đẩy lạm phát tại các nền kinh tế phát triển tăng lên, dù tác động sẽ khác nhau giữa các quốc gia và sẽ giảm dần vào năm 2027.
• Chi phí chip nhớ hiện đang đóng góp khoảng 19 điểm cơ bản vào PCE lõi của Mỹ, trong khi tác động trực tiếp ở những nơi khác hiện vào khoảng 0,1 điểm phần trăm.
• Mức tác động tối đa được ước tính là 50 điểm cơ bản đối với PCE lõi của Mỹ và 20 điểm cơ bản đối với CPI lõi của Mỹ; với các thị trường phát triển ngoài Mỹ, lạm phát cơ bản nhận được mức thúc đẩy trung bình 25 điểm cơ bản cho đến đầu năm 2027, có thể lên tới 33 điểm cơ bản so với xu hướng.
• Nhật Bản dự kiến tăng khoảng 0,3 điểm phần trăm, còn Anh khoảng 0,2 điểm phần trăm.
• Mức thúc đẩy GDP là nhỏ, trung bình 0,3% trên toàn bộ các thị trường phát triển cho đến năm 2026, trong đó Australia cao nhất với 0,6%.
• Goldman chỉ ra rằng phần lớn sản xuất đầu vào cho trung tâm dữ liệu tập trung ở các nhà xuất khẩu châu Á, điều này hạn chế các tác động lan tỏa rộng hơn.

Theo phân tích mới của Goldman Sachs, việc xây dựng hạ tầng AI trên toàn thế giới đang góp phần vào lạm phát tại các nền kinh tế phát triển. Ngân hàng đầu tư này dự báo tác động sẽ đạt đỉnh ở mức khoảng 50 điểm cơ bản đối với lạm phát PCE lõi của Mỹ rồi biến mất vào năm 2027. Ngân hàng nhấn mạnh rằng tác động sẽ khác nhau giữa các khu vực và sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Cơ chế truyền dẫn chính là tác động trực tiếp lên giá của phần cứng AI. Goldman tính toán rằng chỉ riêng chi phí bộ nhớ hiện đóng góp khoảng 19 điểm cơ bản vào PCE lõi của Mỹ, nơi các thành phần này có tỷ trọng lớn hơn. Ở các quốc gia khác, áp lực trực tiếp hiện nhỏ hơn, khoảng 0,1 điểm phần trăm trong hầu hết các trường hợp, nhưng Goldman dự báo chúng sẽ tăng lên khi chi phí đầu vào cao hơn được truyền vào giá các sản phẩm điện tử tiêu dùng, vốn có tỷ trọng lớn hơn trong các chỉ số lạm phát nước ngoài so với các chỉ số của Mỹ.

Dựa trên logic đó, Goldman dự báo các áp lực giá trực tiếp liên quan đến AI sẽ làm tăng lạm phát cơ bản so với cùng kỳ năm trước tại các nền kinh tế phát triển ngoài Mỹ thêm khoảng 19 điểm cơ bản vào quý 1/2027, so với mức tác động tối đa 50 điểm cơ bản đối với PCE lõi của Mỹ và 20 điểm cơ bản đối với CPI lõi của Mỹ. Khi kết hợp tất cả các kênh, ngân hàng này kỳ vọng lạm phát cơ bản tại các thị trường phát triển ngoài Mỹ nhận được mức thúc đẩy trung bình 25 điểm cơ bản cho đến đầu năm 2027, có thể cao hơn tới 33 điểm cơ bản so với các xu hướng dài hạn. Nhật Bản dự kiến tăng khoảng 0,3 điểm phần trăm, còn Anh khoảng 0,2 điểm phần trăm.

Tác động thứ cấp thông qua tăng trưởng kinh tế mạnh hơn có vẻ bị hạn chế. Goldman ước tính việc xây dựng AI sẽ nâng GDP của các thị trường phát triển thêm mức trung bình nhỏ là 0,3% cho đến năm 2026, trong đó Australia tăng nhiều nhất với 0,6%, khu vực đồng euro 0,2% và Anh 0,1%. Ngân hàng này lý giải mức lan tỏa hạn chế là do sản xuất linh kiện trung tâm dữ liệu tập trung ở các nhà xuất khẩu châu Á, khiến phần lớn lợi ích kinh tế chỉ bó hẹp trong một số ít trung tâm cung ứng.

Phân tích này có ý nghĩa quan trọng vì nó đưa thêm một nguồn động lực tăng giá cho các ngân hàng trung ương vốn đang phải vật lộn với chi phí năng lượng cao. Đánh giá của Goldman rằng tác động sẽ giảm dần khi áp lực giá bộ nhớ dịu bớt cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể coi đây là một sự kiện tạm thời, nhưng đỉnh điểm của nó vào đầu năm 2027 trùng với thời điểm nhiều nhà hoạch định chính sách vẫn đang xác định liệu lạm phát đã quay trở lại mục tiêu một cách bền vững hay chưa.