日銀委員淺田，曾兩次反對2025年升息，如今就中立利率區間對升息步伐提出警告

鑑於淺田一貫的立場，他的發言預計不會明顯改變市場對12月升息的預期。市場主流看法仍認為12月會升息，單一反對票不會阻礙此決定。然而，發言時機對日圓走勢至關重要。在官員們接連警告日圓波動過快且USD/JPY逼近160之際，淺田的審慎立場為看空日圓的投資者提供了論據，也讓東京當局更難透過口頭干預提振日圓。在日本國債市場，他對升息步伐的警告強化了市場對12月後升息將較為溫和的預期，可能壓抑短天期殖利率。儘管如此，油價驅動的成本壓力仍在推升生產者物價，短期內讓委員會中的鷹派佔據上風。

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淺田的重點並非阻止12月升息，而是約束後續升息的步伐。他認為，既然利率已接近中性水準，每次額外升息帶來的風險都會加劇。

摘要：

• 日銀委員淺田待一郎在長崎的一場演講中呼籲，應審慎思考未來利率上升的速度。
• 他反對6月和9月的兩次升息，這兩次升息將政策利率推升至1.25%。
• 由於政策利率已落在日銀估計的中性區間（略高於1%至2.5%）內，他認為進一步緊縮對經濟活動的風險更大。
• 他指出，消費實質上停滯不前，且近期的物價上漲並非總是需求驅動。
• 他認為，更可能出現進一步升息的時機，是當薪資增長引發需求拉動型通膨之時。
• 他承認企業獲利強勁、就業市場緊俏、實質薪資轉正，以及生產者物價通膨率接近7%。

週四，日銀委員淺田待一郎建議對未來升息的速度保持謹慎。他主張，由於政策利率已落在估計的中性區間內，每次額外升息都會增加經濟減速的風險。他的談話是在長崎對地區領袖發表的，證實了在12月會議（市場普遍預期屆時將升息）即將到來之際，他作為委員會中明顯鴿派成員的立場。

淺田反對今年（6月和9月）的兩次升息，這兩次升息將政策利率推升至1.25%，為約三十年來最高水準。他指出，日銀對中性利率（既不刺激也不抑制經濟的利率水準）的估計約為略高於1%至2.5%。由於政策利率已達到該區間，他表示貨幣寬鬆效果正在減弱，進一步緊縮對經濟活動的打擊將比緊縮週期剛開始時更大。他補充說，利率上調的影響可能需要一年或更長時間才能顯現。

消費是他主要擔憂的問題。儘管日銀官方說法是民間消費具有韌性，但淺田堅持消費大致持平，不足以推動整體經濟增長。他認為近期的物價上漲並非總是需求驅動。在他看來，未來最可能升息的時機是薪資增長創造出需求拉動型通膨，而日銀應充分考慮緊縮步伐。

淺田確實也承認其他領域的正面因素。受AI相關全球需求帶動，企業獲利高漲。失業率約為2.5%，基本薪資連續第三年增長，且自2026年初以來實質薪資維持正值。他指出生產者物價通膨率徘徊在7%左右，而關鍵問題是供應鏈上的成本增加多快會傳導至消費者。核心消費者物價通膨率約為2%，受到政府能源補貼的壓抑，但剔除這類制度性影響的另一項指標約在3%至3.5%。

淺田發言當天，日本10月生產者物價數據公布，年增率達7.1%，高於預期。此外，財務省官員對日圓劇烈波動發出警告，USD/JPY約在160水準。這些情況強化了委員會中多數成員的立場。一張反對票不會阻止12月升息，但會凸顯委員會加速緊縮的意願有限。