MSCI 擬以非營運公司規則將 Strategy 自指數中剔除

指數追蹤基金須在 11 月 30 日收盤前出清持股。此波賣壓的催化因素眾所周知且已部分反映在股價中，這意味著壓力可能在截止日期前累積，而非僅在當天爆發。此事的影響也擴及持有加密貨幣資產負債表的公司。日本的 Metaplanet 出現在相同的模擬剔除計算中，而 SharpLink 也被列入觀察名單，因此當完整名單公布時，它們的命運值得關注。對比特幣而言，市場擔憂的是企業累積速度放緩。Strategy 是最穩定的企業買家之一，被動股東減少可能推升其用以籌資買幣的股權成本。若其他指數供應商跟進 MSCI 的規則，此利空因素將加劇。

MSCI 認定 Strategy 更像是一檔比特幣投資工具，而非營運中的軟體企業，因此給予指數追蹤基金至 11 月 30 日的時間出場。

摘要：

• Strategy 將被自 MSCI 全球指數中剔除，包括 MSCI 美國指數，自 11 月 30 日交易結束後生效。
• 這是 MSCI 非營運公司規則的首次應用，該規則審查營運資產，並對公司進行五項財務比率測試。
• Strategy 直接進入剔除名單，因已用盡給予現有指數成分股的兩年寬限期。
• 分析師估計強制賣壓約為 28 億美元，此數字源自 MSCI 的初步提案。
• Strategy 估計指數追蹤基金持有 1300 萬股，約占其普通股的 3.1%，而 Michael Saylor 稱此規則具有歧視性。
• 該股週三盤後下跌 0.8%，今年以來累計跌幅約 20%。

持有最多比特幣的上市公司 Strategy 將被自 MSCI 全球指數中剔除，因 MSCI 認為其性質更接近投資基金而非營運企業。MSCI 在週三公布的 11 月指數審查中揭露此舉。此變動將於 11 月 30 日收盘後生效，涵蓋 MSCI 美國指數，路透社報導及審查文件均提及此事。

此評估是 MSCI 於 10 月中旬定案的非營運公司規則首次實施。該架構先評估公司的營運資產，再以五項財務比率進行檢驗。若其中四項或以上未達標，公司可能喪失資格。通常，現有指數成分股須連續兩個報告週期未達標才會被剔除。Strategy 直接進入剔除名單，跳過觀察名單，顯示其已耗盡兩年寬限期。

此裁決結束了自年初以來的暫緩狀態。MSCI 在 1 月未將加密貨幣庫藏公司剔除，並承諾更廣泛地審視專注於資產持有的企業。此流程在 8 月產出一項資產中立測試，但 Strategy 仍未過關。5 月數據的模擬顯示，Strategy、日本的 Metaplanet 及鈾庫存商 Yellow Cake 可能被剔除。

具體而言，此次剔除將觸發追蹤 MSCI 指數的基金賣股。分析師估計強制賣壓約為 28 億美元，但此估算基於 MSCI 先前針對加密貨幣的特定提案。Strategy 對影響的嚴重性提出反駁，主張指數追蹤基金僅持有約 1300 萬股，約占其基本股數的 3.1%，且低於單日平均交易量。執行主席 Michael Saylor 批評此規則具有歧視性，並堅稱 Strategy 經營正當的軟體業務。

Strategy 股價週三盤後下跌 0.8%，今年以來累計跌幅約 20%，同期比特幣跌幅約 15%。更大的問題還在後頭。Strategy 高度依賴股權發行來為其比特幣購買融資，被動股東基礎的萎縮可能推升此模式的成本，尤其若其他指數發行商跟進 MSCI 的路線。