輝達執行長辭職：這對AI熱潮意味著什麼？

隨著輝達執行長黃仁勳離開他的職位——這位高階主管的晶片推動了人工智慧的蓬勃發展——投資人正在質疑在沒有他的情況下，這波漲勢能否持續。輝達股價週四下跌超過10%。

輝達將在五天後、在黃仁勳缺位的情況下公佈財報。美國十大企業佔標普500指數的36%至40%，這意味著AI相關股票的下跌會影響數百萬美國人的退休帳戶。

麻煩在他離職前就開始了。輝達早已進入熊市區域，較11月9日的歷史高點下跌了20%。

AI熱潮的最大贏家已跌了多少？

黃仁勳在承認與一名美國官員懷疑是中國間諜的女性有關係後，於週四辭去輝達職務。

他的離職帶來了自身的風險。類似於2018年的英特爾，輝達已讓其財務長擔任臨時執行長。

英特爾股價當年下跌11.7%，而標普500指數上漲6.8%。

11月5日，在民主黨於期中選舉大獲全勝後，標普500指數在單日內蒸發約3兆美元。在那場市場暴跌中，那斯達克100指數下跌6.36%。

CoreWeave目前較其2026年高點下跌55.96%，而甲骨文則下跌47.89%。

誰在為AI熱潮買單？

亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta和甲骨文預計今年將在AI基礎設施上花費6600億美元。根據FactSet和高盛的估計，這比2025年增長了60%。

《財富》雜誌報導，Anthropic的IPO申請文件顯示，其數據中心承諾持續到2045年，總額約8954億美元。

部分資金在一個循環中流動。博通可以向Anthropic提供高達420億美元的貸款，用於支付運算能力，而這些運算能力大部分來自博通自家的硬體。博通同時扮演供應商、貸款方和潛在的未來股東。

輝達處於這個循環的核心，正如彭博的一張AI交易地圖所示。它投資於、銷售給或從包括OpenAI、Anthropic和CoreWeave在內的公司收購。

這就是為什麼黃仁勳的離職可能產生超出輝達本身的影響。投資人兼分析師Nic Puckrin指出，黃仁勳協商了幾乎所有這些協議。他質疑繼任者能否複製類似的安排。

「用其他人取代黃仁勳擔任輝達執行長，可能會對整個AI熱潮產生反效果。為什麼？因為這張圖表。黃仁勳一直是循環融資的最大設計者之一。這一直在支撐著那些估值，而且幾乎所有這些交易都是由他協商的。繼任者能夠設計出類似的結構嗎？對輝達方向的不確定性是否會質疑這個更大的賭注？」

哥倫比亞大學教授Stijn Van Nieuwerburgh指出了這項挑戰。

「供應商融資支持建設；最終，支付它需要來自終端客戶的收入。」

根據Bull Theory的數據，CoreWeave於2032年到期的債券收益率超過16%。

AI熱潮是泡沫還是買入機會？

市場研究帳戶Bull Theory在2月就提前指出了泡沫。其最新的評分卡將八個警告信號中的六個評為「晚期」，儘管它仍預計在2027或2028年達到高峰。

標普500指數的週期性調整本益比（CAPE），即比較股價與10年盈餘的比率，接近40。2000年的高點是44.2。

借錢買股的情況已經放緩。根據FINRA數據，9月的保證金債務（從券商借來的錢）為1.48兆美元。這低於6月創紀錄的1.502兆美元。

廉價資金也消失了。10月通膨數據高於預期，將10年期公債殖利率推回約5%。現在，CME FedWatch的機率顯示，聯準會在12月升息的可能性超過90%。

買家並沒有消失。Anthropic尋求在下週籌集高達644億美元，估值高達1.4兆美元。

AMD股價已從11月5日的低點上漲40%。

標普500指數仍距離歷史高點僅差2.5%。

如果AI股票崩盤，資金會流向何處？

當網路泡沫破裂時，那斯達克指數從2000年3月到2002年10月下跌了大約78%。隨著聯準會降息，債券上漲，而黃金開始了長達十年的上升趨勢。

Bull Theory認為，黃金、債券和比特幣（BTC）可能吸引這些資金。黃金較1月的紀錄高點下跌25.67%，而BTC今年下跌16.76%。

「……加密貨幣目前沒有承擔科技股那樣的泡沫風險……如果AI股票崩盤且聯準會被迫降息，資金將尋找那些已經修正且仍有成長故事的資產。加密貨幣符合這兩個條件。」

黃金倡導者Peter Schiff上週認為，比特幣而非AI才是真正的泡沫風險。

沒有黃仁勳的AI熱潮會發生什麼？根據現有證據，它不會因為他而結束。然而，他的離職增加了三個關鍵日期的重要性：

• 輝達於11月17日公佈財報
• Anthropic預計於11月19日上市
• 聯準會於12月9日做出決定。