Westpac 的 Ellis：RBA 發言變多，利率動向仍隻字未提——數據解讀最為關鍵

對於交易利率的人來說，這份報告警告不要過度重視記者會與針對市場的演講之間的語氣變化；會議紀錄以及官員如何解讀數據才是更可靠的訊號。總裁關於勞動市場略顯緊俏的說法，加上工作人員對供給能力的悲觀解讀，使該報告帶有鷹派色彩，並支持市場對進一步收緊而非暫停的押注。未來兩週對澳元與前端殖利率而言充滿事件風險：季度CPI與參議院預算審查聽證會的作證同時到來，接著是11月的利率決策、貨幣政策聲明和更多演講。鑑於包括能源在內的供給衝擊是通膨的幕後推手，強勁的CPI數據將為鷹派解讀增添分量。

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一天前：

• RBA 的 Hunter：歷經四次升息，通膨任務仍未完成；11月升息在望

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RBA 從未如此大量發言，但 Westpac 的 Luci Ellis 表示，尋求政策承諾的市場參與者應該注意央行如何解讀數據，因為真正的訊號就在其中。

摘要：

• Westpac Group 首席經濟學家 Luci Ellis 統計，RBA 今年迄今的公開活動次數為 58 場，與去年全年總數相同，並高於 2024 年的 52 場。
• 演講形式已從制式演講轉向爐邊談話和廣泛的媒體訪問，部分目的是面向一般大眾。
• 由於記者會是面向大眾，其語氣可能比以市場為主的場合更柔和；Ellis 認為，會議紀錄更能真實反映理事會的想法。
• 演講已變得更為技術性，涵蓋中性利率與金融狀況；快速檢視可讀性後顯示，這些演講比 2021 年更難理解。
• RBA 仍然沒有提供前瞻指引；主要訊號在於它如何解讀數據，例如總裁將勞動市場描述為略顯緊俏。
• 在11月之前，參議院預算審查聽證會與季度CPI同期舉行，隨後是利率決策、貨幣政策聲明和更多演講。

Westpac Group 首席經濟學家 Luci Ellis 表示，與幾年前相比，RBA 現在發言更頻繁、場合更多樣、主題也更艱深，但仍未對利率走向給出任何承諾。在她有關央行溝通的報告中，Ellis 主張，未來政策的最佳指引是官員如何解讀新數據，而不是任何前瞻指引。

在 RBA 的演講頁面上，Ellis 統計今年迄今已有 58 場公開活動，已經等於去年全年總數，並超過 2024 年記錄的 52 場。形式也有所改變：正式的貨幣政策演講正讓位給半照稿的爐邊談話和眾多媒體的訪問，這是為了在利率攀升之際讓一般大眾理解決策所做的部分努力，即便家庭並非通膨的主要推手。

Ellis 認為，更廣泛的聽眾可能讓市場更難看清全貌，因為每個聽眾群體所預期的語氣不同。由於每次會議後的記者會是面向大眾，總裁在該場合聽起來較溫和，可能只是在承認政策令人痛苦，就像醫生可以警告治療會帶來疼痛，但不會因此停止治療。當語氣有所變化時，Ellis 表示，像會議紀錄這類事先準備好的書面資料，比即席回答更能穩定地反映理事會的觀點。

主題也變得更為技術性。官員們花更多時間估算無法直接觀察的變數，包括中性利率與金融狀況；快速檢視可讀性分數後顯示，近期演講比 2021 年發表的演講更難讀。RBA 也強調，貨幣政策除房貸還款外，還透過多種管道發揮作用；不過 Ellis 觀察到，如果現金流管道確實如副總裁所言是最小的管道，那麼少數家庭正承擔著龐大負擔，但對通膨的影響卻很小。

可操作的結論是聚焦於 RBA 如何解讀數據。Ellis 指出，9月會議後，總裁將勞動市場描述為略顯緊俏，而理事會聲明中並未出現這個說法；她認為，鑑於工作人員對供給能力的悲觀評估，副總裁的鷹派言論並不令人意外。由於參議院預算審查聽證會與季度CPI發布時間重疊，在11月利率決策之前，市場將有大量資訊需要消化。