MUFG前瞻：BoJ維持利率不變，暗示2%通膨，面臨異議風險

若BoJ維持利率不變，同時宣布基本通膨率為2%，且植田總裁採取強硬立場，日圓可望受惠，12月升息預期可能提前，帶動短期JGB殖利率走高。

不對稱風險在於投票：若先前反對上次升息的兩名再通膨派成員如今呼籲降息，鴿派訊息可能壓過鷹派言論，引發日圓拋售。USD/JPY匯率也受到本週Fed會議的影響。令人意外的美國升息若使該貨幣對大幅走高，便會是那種根據Nikkei報導可能讓BoJ連續升息列入考慮的緊急情況。伊朗衝突導致油價上漲所帶動的通膨，也支持BoJ採取更鷹派立場。

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The Bank of Japan 本週預期將維持利率不變，但會採取重大的措辭步驟，除非兩名鴿派理事搶佔焦點，導致日圓受挫。

摘要：

• MUFG預測BoJ將於10月29-30日維持利率不變，且根據Nikkei報導引述一名資深官員，連續升息僅在嚴重緊急情況下才會考慮。
• 修訂後的Outlook Report可能實質上宣稱基本通膨已達成2%目標，這是植田領導下政策正常化的新一步。
• G20會議後，植田表示基本通膨約略接近2%，且BoJ無法容忍進一步上升。
• MUFG認為植田在會後記者會上的語氣相當鷹派。
• 關鍵危險：兩名投票反對9月升息的成員可能反對維持不變，並主張降息，可能導致日圓拋售。
• 據報導，US Treasury次長Erin Browne表示，日本的通縮環境已經結束，政策應該調整。

根據MUFG的預測，BoJ在10月29-30日的會議可能不會升息，但可能是央行描述通膨方式的轉捩點。MUFG預測修訂後的Outlook Report將實質上說明基本通膨已達成2%目標，推進植田總裁領導下的政策正常化。

連續升息似乎不太可能。MUFG指出，Nikkei報導引述一名BoJ資深官員稱，該行只會在嚴重緊急情況下考慮連續升息。MUFG表示，理論上這可能涉及在Fed意外升息後USD/JPY大幅攀升，但認為這種情況不太可能發生。BoJ已於9月將政策利率調升至1.25%。

植田總裁一直在為更強硬的立場做準備。G20會議後，他表示基本通膨目前約略接近2%，且BoJ無法接受進一步上升。此前他在9月會議後曾表示政策環境已經改變，強調該行對通膨控制更加關注。因此，MUFG預期植田在會後記者會上將相當鷹派。

外部因素與此觀點一致。上週末，US Treasury次長Erin Browne據報表示，日本的通縮時期已經結束，其貨幣政策需要調整。

MUFG的主要警告在於內部的理事會風險。兩名反對9月升息的成員可能再次提出異議，如今反對維持不變並主張降息。MUFG表示，來自再通膨派成員的此類舉動將強化該行的鴿派聲譽，並可能導致日圓拋售，削弱Outlook Report和植田記者會釋出的鷹派訊號。

對投資人而言，本週的結果因此可能更取決於投票分歧以及有關基本通膨的措辭，而非利率決策本身。