ข้อมูลเงินเฟ้อญี่ปุ่นเปลี่ยนโฟกัสการถกเถียงของ BoJ ไปที่ระดับสูงสุดของอัตราดอกเบี้ย

โฟกัสของการถกเถียงกำลังเคลื่อนออกจากจังหวะเวลาของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ BoJ ไปสู่จุดสูงสุดสุดท้ายของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีผลอย่างมีนัยสำคัญต่อช่วงสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทน JGB หากตลาดเปลี่ยนจากการประเมินอัตราดอกเบี้ยปลายทางที่ประมาณ 1.75% ไปเป็นระดับที่ใกล้หรือสูงกว่า 2% ก็อาจผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสองปีและห้าปีให้สูงขึ้น หลังจากที่เพิ่งปรับตัวขึ้น เงินเยนแข็งค่าขึ้นหลังการเปิดเผยข้อมูล แต่การจะให้แข็งค่ายั่งยืนนั้นอาจต้องอาศัยให้ BoJ สนับสนุนระดับสูงสุดที่สูงขึ้นในการประชุมที่จะถึงนี้ เนื่องจากการขาดดุลการค้าจำนวนมากและช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างกับสหรัฐฯ ในแง่หุ้น ท่าทีของ BoJ ที่คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้นมักเป็นผลดีต่อธนาคารมากกว่าบริษัทส่งออก ปัจจัยขับเคลื่อนภายนอกหลักยังคงเป็นน้ำมัน ต้นทุนพลังงานที่เชื่อมโยงกับตะวันออกกลางกำลังเพิ่มเงินเฟ้อของญี่ปุ่นแม้จะมีการอุดหนุนเชื้อเพลิง ซึ่งหมายความว่าน้ำมันดิบที่สูงกว่า $110 ต่อบาร์เรลยังคงสร้างความเสี่ยงขาขึ้นทั้งต่อราคาและประมาณการของ BoJ

• เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นแซงเป้าหมาย 2% ของ BoJ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม เงินเยนแข็งค่า

ความกว้างของเงินเฟ้อญี่ปุ่นในตอนนี้ทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ในเดือนธันวาคมดูเหมือนเป็นสมมติฐานพื้นฐานมากกว่าความไม่แน่นอนหลัก ทำให้ตลาดต้องจับตาที่ระดับสูงสุดสุดท้ายของอัตราดอกเบี้ย

• CPI พื้นฐานของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นเป็น 2.1% ในเดือนกันยายน จาก 1.7% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของ BoJ เป็นครั้งแรกในรอบเก้าเดือน มาตรวัดที่ไม่รวมอาหารสดและเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้นเป็น 2.4% จาก 1.9%
• เงินเฟ้อสินค้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.8% จาก 2.6% ขณะที่เงินเฟ้อบริการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.5% จาก 1.2% สะท้อนว่าบริษัทต่าง ๆ กำลังส่งต่อต้นทุนแรงงานที่สูงขึ้น
• ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เงินเยนที่อ่อนค่า และอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนโดย AI กำลังหักล้างผลของการอุดหนุนเชื้อเพลิงของรัฐบาล
• คาดว่า BoJ จะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.25% ในสัปดาห์หน้า แต่อาจปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อและระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐานมีแนวโน้มถึง 2% แล้ว
• นักวิเคราะห์หลายรายที่ถูกสำรวจโดย Reuters คาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.50% ในเดือนธันวาคม โดยอัตราดอกเบี้ยปลายทางอยู่ที่ประมาณ 1.75% ถึง 2% และบางส่วนมองว่ามีความเสี่ยงที่ระดับสูงสุดจะสูงกว่านั้น
• PMI เบื้องต้นแสดงให้เห็นการจ้างงานชะลอตัวลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 14 เดือน และรัฐมนตรีเศรษฐกิจกล่าวว่ายังไม่ครบเงื่อนไขที่จะประกาศว่าภาวะเงินฝืดสิ้นสุดลง

เดือนกันยายนพบการเร่งตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่น โดยการเพิ่มขึ้นของราคาแผ่กระจายไปทั่วสินค้าและบริการ แม้การอุดหนุนเชื้อเพลิงจะยังคงอยู่ ตัวเลขเหล่านี้ตอกย้ำมุมมองที่ว่า BoJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และทำให้ความสนใจหันไปที่ระดับสูงสุดของต้นทุนการกู้ยืมในที่สุด

ราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารสดแต่นับรวมเชื้อเพลิง) เพิ่มขึ้น 2.1% จากปีก่อนหน้า ตรงตามประมาณการ และเร่งตัวขึ้นจากการเพิ่มขึ้น 1.7% ในเดือนสิงหาคม ตามรายงานของ Reuters นี่เป็นครั้งแรกในรอบเก้าเดือนที่ตัวเลขสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ ดัชนีที่ไม่รวมทั้งอาหารสดและเชื้อเพลิง — มาตรวัดเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์ซึ่ง BoJ นิยมใช้ — เพิ่มขึ้นเป็น 2.4% จาก 1.9%

รายละเอียดแสดงให้เห็นแรงกดดันด้านราคาที่แผ่ขยายวงกว้างขึ้น เงินเฟ้อสินค้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.8% จาก 2.6% ขณะที่เงินเฟ้อบริการเพิ่มขึ้นเป็น 1.5% จาก 1.2% ชี้ให้เห็นว่าธุรกิจเริ่มส่งต่อค่าแรงที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภค ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ การนำเข้าที่มีราคาแพงขึ้นจากเงินเยนที่อ่อนค่า และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้รวมกันหักล้างผลของการอุดหนุนเชื้อเพลิง

เงินเฟ้อบริการยังคงเป็นจุดเปราะบางในภาพรวม ที่ระดับ 1.5% ยังห่างไกลจาก 2% ตอกย้ำว่าเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยค่าจ้างซึ่งเกิดขึ้นในประเทศและเป็นสิ่งที่ BoJ พยายามผลักดันมานาน กำลังก่อตัวอย่างช้า ๆ เท่านั้น

ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่า BoJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.25% ในการประชุมสองวันซึ่งจะสิ้นสุดในวันที่ 30 ตุลาคม หลังจากการปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีในเดือนกันยายน แหล่งข่าวบอกกับ Reuters ว่าธนาคารกลางอาจปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อ ส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อพื้นฐานอาจถึง 2% แล้ว และเน้นย้ำเป้าหมายที่จะรักษาเงินเฟ้อให้อยู่ที่ระดับนั้น ผู้ว่าการ Kazuo Ueda กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าธนาคารกลางจะไม่ยอมรับเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมาย

นักเศรษฐศาสตร์คนหนึ่งที่พูดกับ Reuters กล่าวว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและผลกระทบลูกโซ่ควรผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงขึ้น แต่ราคายังไม่ได้เร่งตัวอย่างรุนแรงพอที่จะสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกัน ทำให้เดือนธันวาคมเป็นกรณีพื้นฐานของเขาสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป ผลสำรวจของ Reuters จากนักวิเคราะห์หลายรายแสดงให้เห็นการคาดการณ์ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเป็น 1.50% ในเดือนธันวาคม โดยอัตราดอกเบี้ยปลายทางอยู่ที่ประมาณ 1.75% ถึง 2% บางส่วนมองว่าความเสี่ยงโน้มไปทางสูงขึ้น Capital Economics กล่าวว่ายังมีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่บ่งชี้ว่าการคุมเข้มที่ผ่านมาได้ทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลง และอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจสูงเกินกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ที่ 2% การสำรวจล่าสุดแสดงสัญญาณเพียงเล็กน้อยว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังกดดันอุปสงค์สินเชื่อ

ไม่ใช่ข้อมูลทุกจุดในวันศุกร์ที่หนุนแนวทางที่เข้มงวดมากขึ้น การสำรวจภาคธุรกิจเบื้องต้นที่เผยแพร่ในเช้าวันเดียวกันแสดงให้เห็นการเติบโตของภาคเอกชนที่ทรงตัวแต่ซบเซาในเดือนตุลาคม โดยการจ้างงานชะลอตัวลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 14 เดือน และบริษัทบริการลดพนักงานเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี รัฐมนตรีเศรษฐกิจ Minoru Kiuchi กล่าวว่ารัฐบาลยังขาดเงื่อนไขที่จำเป็นในการประกาศยุติภาวะเงินฝืดอย่างเป็นทางการ และเขาเรียกร้องให้ BoJ ดำเนินนโยบายให้สอดคล้องกัน

สิ่งนี้ทำให้ BoJ ต้องเผชิญกับการสร้างสมดุลที่คุ้นเคยในการประชุมสัปดาห์หน้า นั่นคือเงินเฟ้อที่ในที่สุดก็แผ่เป็นวงกว้างมากขึ้น เมื่อเทียบกับสัญญาณที่ว่าตลาดแรงงานและอุปสงค์ในประเทศกำลังสูญเสียโมเมนตัมไปบ้าง วิธีที่ธนาคารกลางอธิบายสมดุลดังกล่าวในรายงานแนวโน้มเศรษฐกิจน่าจะกำหนดความคาดหวังของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายไปไกลเกินกว่าเดือนธันวาคม